精准预测大跌的美银Hartnett：「卖出信号」已经结束，投资者11月中旬能否重返科技股关键看半导体价格

10 月 18 日，美银证券策略师 Michael Hartnett 在最新一期 Flow Show 报告中表示，美银牛熊指标由 8.1 降至 7.4，跌破 8.0 阈值，结束了 5 月 26 日触发的卖出信号。但他强调，卖出信号结束并不等于买入信号出现，目前战术上仍维持偏防御立场，暂不加仓科技股。

Hartnett 列出的重返风险资产前提包括：美联储 10 月 28 日加息以恢复信誉，以及 AI 融资担忧缓解，目前两者均未兑现。与此同时，市场对美联储 10 月加息的概率预期已从逾 50% 降至 14%，AI 信贷市场则经历年内最差一周，CoreWeave 债券跌入困境区间，5 年期信用违约互换（CDS）利差隐含约 63% 的违约概率。

他指出，市场情绪降温尚未伴随充分撤资。最新周度数据显示，股票基金净流入 644 亿美元，现金基金净流出 531 亿美元。美银私人客户的股票配置比例达创纪录的 66.4%，现金占比降至历史低点 9.3%；10 月基金经理调查显示，投资者对科技股的超配程度为 2020 年 8 月以来最高。

对于后续走势，Hartnett 将半导体价格视为关键变量。若芯片价格继续上涨，他预计投资者将在 11 月中旬重返科技股，并在进入 2027 年时反转「做空科技、做多债券」的仓位。反之，若半导体价格回落，他认为这将意味着 AI 信贷进一步收紧、资本开支增速见顶，债券表现或将占优，2027 年资产回报的核心驱动也将从资本增值转向收益。

在配置上，Hartnett 选择增加小盘股、REITs 及可选消费等「收益率见顶」受益资产，同时维持长期超配黄金、大宗商品及新兴市场的立场。