美联储加息预期升温，美债短端收益率急涨，贝森特债务管理面临两难

9 月 28 日，彭博观点专栏作者 Jonathan Levin 撰文指出，随着美联储重启加息，美国国债市场正从此前对财政赤字和长期债务供应的担忧，转向交易更长时间维持高利率的预期。自美联储主席沃什 8 月底在杰克逊霍尔发表鹰派讲话以来，美国 2 年期和 5 年期通胀保值国债实际收益率分别上升约 57 个和 64 个基点，表明近期美债收益率上涨主要反映实际利率预期上升，而非通胀预期显著恶化。

9 月以来，美国 2 年期国债收益率累计上涨约 55 个基点，10 年期与 2 年期国债收益率利差一度收窄至约 17 个基点，为 2025 年初以来最低水平。市场目前预计美联储 10 月再次加息的概率约为三分之二，并已计入未来一年至少相当于三次 25 个基点加息的幅度。

与此同时，美联储持续加息也使美国财政部长贝森特的债务管理面临新的压力。美国财政部此前较多依赖短期国库券融资，并扩大长期国债回购规模，以改善长期债券市场流动性。

Levin 认为，这种做法有助于推迟锁定较高的长期融资成本，但如果美联储持续加息，短期债务频繁滚动也将推高政府利息支出。财政部因此面临在高利率环境下延长债务期限与继续依赖短期融资之间的取舍，下一轮季度再融资安排将于 11 月 4 日公布。