PitchBook выпустил интересный материал про «компании-зомбироги». Если вкратце, то это стартапы, перевалившие по капитализации отметку в $1B за счёт неадекватно высоких инвестиционных оценок при проведении раундов.

За последние 4 года количество единорогов в США выросло с 40 до 120. А сравнивая с 2008 годом, и количество увеличилось примерно в 16 раз (!). Цифры кажутся фантастическими, но за ними скрываются серьёзные проблемы. Самая важная из них – это сложность процесса выхода из компаний с такой большой капитализацией.

Как итог, появляются зомбироги – стартапы слишком большие и слишком старые для продажи, живущие вопреки законам рынка, но в то же время, как говорят американцы, «too big to die». Для венчурных инвесторов процесс выхода из таких компаний может занять несколько лет. Это, кстати, подтверждает и статистика – если в 2008 году средний возраст стартапа на момент выхода из него венчурного инвестора составлял примерно 3,5 года, то сейчас – почти 8 лет.

Что является причинами этого? Да, похоже, сами венчурные капиталисты. На мировом рынке действительно чувствуется, что предложение венчурного капитала становится излишним. Компании проводят не 1-2 раунда, как раньше, а 4-5, в некоторых случаях – больше. Кроме того, основатели компаний имеют больше влияния на инвесторов – это выливается в более привлекательные условия для них с меньшими гарантиями для инвесторов.

Результаты последнего исследования, проведенного известными американскими учеными Горнеллом и Стребулаевым показывают, что в среднем (!) оценка компаний-единорогов в США завышается на 50%, когда в сделке участвуют венчурные капиталисты. Кстати, завышение оценки очень негативно влияет на компании, которые собираются выходить на IPO. Это наглядно показывают последние провальные IPO таких компаний, как Snap, LendingClub и др.

Похоже, что если ситуация не изменится, в ближайшем будущем венчурный рынок США будет ждать массовый отток инвесторов – останутся только самые сильные. Это нормальный переход от одного жизненого цикла к другому, но лучше к быть к нему готовым. Предпрежден – значит, вооружен. Всем венчур!