«Все думают, что речь идёт о том, что Netflix получает HBO и «Гарри Поттера».

На самом деле Netflix устраняет свою последнюю оставшуюся конкурентную угрозу.

Warner Bros. Discovery — единственная крупная независимая контент-фабрика, что осталась на рынке. Они производят более 30 игровых сериалов в год для сторонних покупателей, управляют вторым по объёму затрат на контент стриминг-сервисом и владеют DC, «Гарри Поттером», HBO и CNN.

Покупка WBD компанией Paramount создаёт объединённую структуру с Paramount+, Pluto и HBO Max, которая внезапно получает масштаб, позволяющий конкурировать с Netflix. Покупка WBD компанией Comcast объединяет NBC Universal с Warner Bros и создаёт настоящего конкурента Disney с тематическими парками, кинопрокатом и вертикально интегрированным стримингом.

Приобретение WBD компанией Netflix убирает последний элемент, из которого можно было бы собрать «убийцу Netflix».

Посмотрите на структуру предложений. Paramount предложила $27 за акцию за всю WBD. Comcast предложила объединение с NBCU. Netflix предложил $30 за акцию только за киностудию и стриминговые активы, оставляя убывающие кабельные каналы. Они платят премию, чтобы купить только то, что имеет значение, избегая при этом $15 млрд устаревшего долгового бремени.

Регуляторная динамика играет в пользу Netflix так, как никто не оценивает. Минюст блокирует горизонтальные слияния прямых конкурентов. Покупка WBD компанией Paramount объединяет две крупные студии. Покупка WBD компанией Comcast объединяет двух кинодистрибьюторов. Это чистые горизонтальные слияния, которые Минюст блокирует автоматически.

Netflix же покупает вертикально — от стриминга к производству. Основная регуляторная проблема — что Netflix будет контролировать контент Warner Bros и сможет ограничивать доступ к нему для конкурентов. Netflix решает это, обязуясь лицензировать контент WBD другим платформам в течение 5–7 лет после сделки. Уступка ничего не стоит в первый год, обеспечивает одобрение, а затем обязательства истекают, и Netflix владет IP полностью.

Есть вторичный эффект, о котором никто не говорит: если Netflix завершит сделку, Disney останется единственным другим стримером с сопоставимым собственным IP. Все остальные — Paramount+, Peacock, Apple TV+ — в одночасье станут несопоставимо меньшего масштаба. Ты либо владеешь вековым франшизным IP, либо лицензируешь у Netflix и Disney по той цене, которую они установят.

Долг Warner Bros Discovery в $40 млрд делает их неспособными к слиянию с кем-либо, кроме Netflix. У Paramount уже $14 млрд долга. Comcast унаследует огромные обязательства. У Netflix — чистый долг в $6 млрд при рыночной капитализации $380 млрд. Они единственные, у кого достаточно сильный баланс, чтобы поглотить проблемы WBD.

Падение акций на 5% показывает, что Уолл-стрит оценивает скорее риск исполнения, чем регуляторный риск. Инвесторы верят, что Netflix получит одобрение Минюста. Они сомневаются, сможет ли Netflix интегрировать кинопрокат и управлять инфраструктурой классической студии, от которой он избегал 15 лет.

Netflix загнал себя в ситуацию, где они либо должны владеть обременённой долгами устаревшей студией, либо заплатить $5 млрд ни за что. Единственный вопрос — заплатила ли Netflix $20 млрд, чтобы не позволить кому-то другому создать конкурента Netflix, или они заплатили $5 млрд, чтобы увидеть, как Paramount делает это вместо них.»

https://x.com/aakashg0/status/1996819088300298416