США на пороге долгового кризиса!

Буквально за последние несколько дней два известных инвестора, экономиста и эксперта (у них действительно много титулов) сделали очень похожие заявления.

✔️Мохамед Эль-Эриан  (Mohamed El-Erian), бывший CEO/co-CIO компании PIMCO, профессор  в Wharton School, главный советник по  экономике в Allianz:
«Процентные ставки, которые Соединенные Штаты вынуждены платить по облигациям, выпускаемым для финансирования правительства, стремительно растут. Когда-то это было узкопрофильной темой, волновавшей лишь финансовые рынки, однако сейчас ситуация стремительно перерастает в гораздо более масштабную проблему, последствия которой выходят далеко за рамки сиюминутного удара от возросшей стоимости заимствований для домохозяйств. Это уже вынудило Министерство финансов США пойти на более решительные интервенции на этом ключевом мировом рынке.
Это не рядовая распродажа на рынке облигаций. За ней стоят силы, не похожие на те, с которыми мы сталкивались в недавнем прошлом. И если эта тенденция сохранится, она может положить начало структурному экономическому сдвигу — более устойчивому и имеющему куда более серьезные глобальные последствия, чем большинство предыдущих эпизодов рыночной волатильности.»
Эль-Эриан констатирует, что распродажа американских гособлигаций (US Treasuries) — это не краткосрочная коррекция, а начало долговременного сдвига. Доходность 30-летних казначейских бумаг поднялась выше 5,3% (по сравнению с 1,7% в 2021 году), достигнув уровней, невиданных со времен мирового финансового кризиса 2007–2008 годов.

По его мнению, это происходит из-за 1) Вытеснения Минфина США частными заемщиками: гигантские капитальные затраты ИТ сектора на инфраструктуру ИИ финансируются через масштабные корпоративные размещения, конкурирующие за ликвидность с Минфином США. 2) Отступление иностранных покупателей: традиционные крупные зарубежные держатели (в частности, институциональные инвесторы из Азии/Японии на фоне изменения курса иены и ставок Банка Японии) сокращают чистые покупки длинных US Treasuries. 3) Рост реальной доходности и фискальной премии, при которых инвесторы требуют повышенную премию за риск владения долгосрочным долгом в условиях устойчивого дефицита бюджета США и растущей долговой массы. 4) Рост ставок в США давит на суверенные рынки союзников и расширяет кредитные спреды (credit spreads) для частных эмитентов.

Эль-Эриан в своей статье формулирует несколько прямых экономических требований и предостережений, адресованных Министерству финансов США (U.S. Treasury), Федеральной резервной системе и Белому дому, но не дает своих рекомендаций  частным инвесторам.

С точки зрения частного инвестора,  статья Рэя Далио полезнее.

✔️Рэй Далио, инвестор, основатель компании Bridgewater сказал следующее:

«По моим оценкам, кризис наступит через три года, плюс-минус два года, если текущий курс не изменится. Временное окно наивысшего риска охватывает период между промежуточными выборами 2026 года и президентской кампанией 2028 года.

Основные причины это:
Доходы федерального бюджета оцениваются в $5,5 трлн, тогда как расходы достигают $7,5 трлн, формируя структурный дефицит около $2 трлн (примерно 27% от общих расходов или ~5,8–6% ВВП).
Совокупный госдолг США превысил отметку $40 трлн, а чистые процентные расходы приближаются к $1 трлн в год.
В ближайшее время США предстоит рефинансировать свыше $10 трлн долговых обязательств в условиях многолетних максимумов по доходностям длинных бумаг.»

Далио критически оценивает анонсированные Минфином масштабные операции обратного выкупа долгосрочных казначейских облигаций (Treasury buybacks), называя возможности Минфина ограниченными и не способными переломить дисбаланс спроса и предложения без системного сокращения дефицита до 3% ВВП. Аналогичные проблемы с долгом и дефицитом он видит в Великобритании, странах ЕС, Китае и Японии. Во многих экономиках неизбежен процесс обесценения фиатного долга и валют. По этой причине негосударственные формы денег — золото и Bitcoin — будут чувствовать себя относительно стабильнее.

⚡️Как Рей Далио отвечает на вопрос: « Как позиционировать портфель в таких условиях?  В статье он предлагает следующие рекомендации по структуре портфеля:

Сокращение аллокации в облигации с фиксированной доходностью.
Увеличение доли золота до 10–15% портфеля в качестве ключевого защитного актива от монетарного обесценения.
Точечная аллокация в Bitcoin как дополнение к твердым активам (при сохранении оговорок о рисках квантовых вычислений и конфиденциальности).
Географическая диверсификация: перераспределение капитала в страны и юрисдикции с устойчивым балансом и профицитом бюджета.
 
🤔Если вам интересно обсудить данный материал и получить более развернутые идеи из обеих статей, пишите в комментариях.✍🏻

материал подготовил Борис Кожуховский

#кризис #облигации #золото #БорисКожуховский #РэйДалио #США