Финансы и стабильность

Hyman P. Minsky
Levy Economics Institute · Working Paper № 93
https://www.levyinstitute.org/publications/finance-and-stability/

Перевод аннотации:
Экономика Соединённых Штатов вновь сталкивается с кризисом, для разрешения которого прежде всего необходимо осознать, что существует множество типов капитализма. Поэтому решения, применявшиеся в прошлом, могут подходить или не подходить сегодня, поскольку они могли быть реализованы как ответ на проблему, возникшую в контексте иной модели. Альтернативой может быть внедрение совершенно нового экономического режима в ответ на повторяющиеся проблемы, присущие капитализму в целом.

Внедрение новой модели не является уникальным событием в экономической истории Соединённых Штатов. Интервенционистская модель, приведённая в действие президентом Рузвельтом в ответ на провал модели laissez-faire в 1930-е годы, устранила очевидный недостаток, присущий капитализму в целом, а именно его неспособность поддерживать уровень совокупного спроса, соответствующий полной занятости. Внедрение интервенционистской модели предотвратило повторение масштабной депрессии типа пережитой в 1930-е годы благодаря возросшей роли государственного сектора в поддержании спроса посредством активной бюджетной политики при одновременном сдерживании инфляции денежно-кредитной политикой. Интервенционистская модель также признала менее очевидный, более глубокий недостаток капитализма: способность финансовой системы неблагоприятно воздействовать на цены активов относительно цен текущего выпуска. При отсутствии интервенционистской политики вызванное этим сокращение частных инвестиций и прибыли ведёт к нисходящей спирали и краху финансового сектора.

Институциональных барьеров интервенционистской модели было достаточно, чтобы предотвращать крупные дисбалансы цен активов и выпуска, тем самым поддерживая прибыль и не допуская глубокой рецессии. Действительно, Федеральной резервной системе не приходилось действовать для предотвращения финансового кризиса до 1968 года, когда возникли проблемы на рынке коммерческих бумаг. Однако в 1980-е годы интервенционистская модель была отменена с восстановлением новой модели laissez-faire. Новая модель устранила многие ограничения, наложенные на финансовый сектор, сопровождалась огромным ростом бюджетного дефицита из-за непроизводительных расходов государственного сектора, сделанных ещё менее эффективными последующими процентами по долгу, и ростом спекулятивных схем финансирования, оставивших слишком много фирм с высокой задолженностью. Крупную финансово обусловленную депрессию удалось сдержать лишь благодаря возвращению масштабного государственного денежно-кредитного и бюджетного вмешательства в форме спасения сберегательно-ссудных ассоциаций и поддержания прибыли огромными дефицитами. Хотя последующее снижение процентных ставок привело к росту стоимости активов и несколько ослабило потрясения на финансовых рынках, экономика продолжает стагнировать.

Дата публикации: 08.05.1993
@levyecon