🇦🇷 Хавьер Милей врёт об инфляции

Президент Аргентины неоднократно заявлял, что к середине 2026 года в Аргентине с инфляцией будет покончено. Конечно, нарратив этот прекрасен, но не отражает действительность.

В бюджете на 2026 ожидаемая инфляция за год составляет 10.1%. Для сравнения Goldman Sachs прогнозирует 20%. Давайте взглянем на отклонённый проект бюджета на прошлый год. Прогноз – 18%, реальность – 31.5%.

Почему так? Экономический кабинет Милея и сам Милей несколько месяцев уверяли, что причина задержки снижения инфляции кроется в резкой долларизации чуть ли не 50% денежной массы М2, т.е. падением спроса на песо. Действительно в течение года выборов аргентинцы купили номинально рекордный объём долларов, в реальном выражении этот пик подобен пикам покупок после неожиданной сокрушительной победы киршнеризма на PASO 2019 и победы Кристины Киршнер в 2011.

Милей прозвал это явление el riesgo kuka (риском укрепления и возвращения киршнеризма). Но выборы прошли, объём покупок долларов упал в 5 раз, курс доллара стабилизировался, экономический кабинет даже отменил прежде введённые рычаги контроля за валютным рынком. Но инфляция не падает. Что это такое?

Милей совершенно поразительным образом объясняет, что раньше было принято считать, что лаг ДКП составляет не 18-24 месяцев, но новые исследования якобы говорят об увеличении лага до 26 месяцев. То есть проблема не в плане, а в изменившихся обстоятельствах теории. Ведь эмиссию, по словам Милея, его правительство в июле-2024 свело к нулю. Чтобы звучало правдоподобно, Милей постит соответствующие ИИ-шные мемы.

Но Милей недоговаривает. При Милее была кратно увеличена денежная масса, что объясняется возросшим спросом на деньги в условиях недостаточной монетизации экономики. Экономика Аргентины до сих пор требует ремонетизации, поскольку денежная масса находится на уровне меньше половины нормального показателя по отношению к ВВП (сейчас – ~4.6% ВВП).

Эмиссия при прежних властях большей частью была направлена на финансирование политических целей, тогда как Милей преследует экономические цели. В чём разница? Предыдущие администрации тратили деньги на покрытие собственных раздутых расходов, Милей – на покрытие обязательств и накопление резервов.

Сейчас правительство вновь взяло курс на накопление резервов – за январь уже накоплено 0.56 млрд. USD. Это является шагом к выполнению условий весеннего кредита МВФ и простой необходимостью. В 2026 году правительству будет необходимо погасить долги на 19 млрд. USD.

Кроме этого, продолжают расти цены на регулируемые блага (например, тарифы на ЖКХ и транспорт). Правительство понемногу их корректирует, т.е. происходит отложенный рост цен.

Снижать инфляцию до вменяемых показателей при отсутствии антиинфляционной стратегии (например, инфляционное таргетирование), зависимости ЦБ от исполнительной власти, накоплении резервов, выплате долгов и ограниченном экономическом росте – тяжёлая задача. Выполнит ли Милей обещание покончить с инфляцией к середине этого года?

❤️ @latamliberal