Облигационная бомба на 70 триллионов. Доходности растут вопреки снижению ставки

Совокупный объём рынка облигаций России - 70 триллионов рублей, что превышает весь объём банковских депозитов в стране. Из этой суммы 24 триллиона приходится на ОФЗ, почти 35 триллионов - на корпоративные облигации, остальное составляют региональные и прочие бумаги. Средняя доходность сегмента высокодоходных облигаций (бумаги с рейтингами от B- до BBB) за лето выросла с 32% до 36,5%, а разрыв между этой доходностью и ключевой ставкой ЦБ достиг 2,6 раза.

Механизм проблемы противоречит базовой логике денежного рынка: на фоне снижения ключевой ставки доходность облигаций должна была бы двигаться в том же направлении, но вместо этого кривая доходности ведёт себя как температура у лихорадочного больного - растёт даже там, где регулятор смягчает денежно-кредитную политику. Причина в непрерывной череде дефолтов, охватившей сегмент высокодоходных облигаций: инвесторы закладывают в цену растущий риск невозврата, и чем больше эмитентов уходит в дефолт, тем выше требуемая доходность у оставшихся. Проблема усугубляется тем, что сама граница «ненадёжности» постоянно сдвигается - в зону повышенного риска попадает всё больше эмитентов, и процесс постепенно захватывает даже сегмент бумаг с рейтингом A, традиционно считавшихся наиболее надёжными.

Показательно и то, кто и как комментирует происходящее на рынке: голоса, признающие сползание экономики в кризис, звучат всё чаще, но принадлежат они людям, чья профессиональная задача - поддерживать позитивные настроения среди инвесторов, поскольку от этого напрямую зависит сохранность их собственных вложений. Это делает их одними из последних, кто откровенно озвучит масштаб проблемы, а не первыми.

Для частных инвесторов, держащих облигации в качестве консервативного инструмента сбережений, происходящее означает нарастающий риск потери вложенных средств по мере расширения круга проблемных эмитентов. Для экономики в целом облигационный рынок объёмом в 70 триллионов рублей представляет собой канал, через который локальные корпоративные дефолты способны быстро распространиться на смежные сегменты финансовой системы, затрагивая устойчивость куда более широкого круга участников рынка, чем изначально казалось.

@kritiknewsfeed - доходность облигаций растёт там, где рынок перестаёт верить обещаниям.