Минфин отменил аукцион ОФЗ впервые за два года: рынок государственного долга начинает давать сбои

24 июня Министерство финансов России объявило об отмене запланированного аукциона по размещению облигаций федерального займа - из-за «возросшей волатильности на финансовых рынках». Формулировка знакомая: именно такую использовали в мае и июне 2024 года, когда аукционы отменялись на фоне нарастающего инфляционного давления. Тогда вслед за отменами последовал цикл повышения ключевой ставки с 16% до 21%.

Механизм отмены понятен. Минфин хочет занимать по ставке, которую считает приемлемой. Рынок в нынешних условиях готов покупать гособлигации только по более высокой доходности. Провести аукцион по нынешним условиям - значит зафиксировать, что рынок требует доходности выше той, которую подразумевает снижение ключевой ставки. Это прямое противоречие официальному курсу на смягчение денежно-кредитной политики. Проще не проводить аукцион вовсе.

22 июня индекс российских гособлигаций RGBI упал на 1,54% - это заметное однодневное движение для рынка долга. Одновременно снижался индекс ММВБ. Оба сигнала указывают в одну сторону: инвесторы пересматривают оценку рисков.

Мы разбирали на канале, как Минфин вынужден наращивать заимствования на фоне рекордного бюджетного дефицита, как снимаются ограничения на объём госдолга, как в экономику вливаются триллионы рублей через схемы РЕПО-ОФЗ. Всё это создаёт инфляционное давление, которое в норме потребовало бы повышения ставки. Но признать это - значит отказаться от нарратива о стабилизации.

Отменённый аукцион - это момент, когда два несовместимых процесса - наращивание долга и снижение ставок - столкнулись на одной площадке. Рынок государственного долга реагирует быстрее, чем официальная статистика.

@kritiknewsfeed - когда государство не может разместить свои облигации по собственным условиям, это сигнал о том, что рынок и официальная картина расходятся.