Будет ли космическая отрасль США консолидироваться так же, как оборонная в 90-е годы?
https://pro.payloadspace.com/will-the-space-industry-consolidate-like-defense-did-in-the-90s/


В 1993 году Lockheed был без Martin, Northrop — без Grumman, а Boeing еще не приобрел McDonnell Douglas. У оборонной промышленности был большой набор поставщиков: более 50 предприятий оборонной промышленности боролись за государственные контракты.

И вот это произошло (см. схему поглощений и консолидаций).


Всего за несколько лет отрасль была поделена меж пятью доминирующими игроками: Northrop Grumman, Raytheon, Boeing, General Dynamics и Lockheed Martin. И так оставалось в течение трех десятилетий, пока не появился новый урожай стартапов в области оборонных и космических технологий.

Непосредственными катализаторами волны слияний и поглощений оборонных подрядчиков в 90-е годы были 1) сокращение оборонного бюджета после Холодной войны и 2) четкий сигнал Пентагона о том, что в результате он хочет видеть меньше и более сильных поставщиков (что в ретроспективе оказалось катастрофической ошибкой).

Однако, помимо этих двух косвенных факторов, существуют также структурные причины, которые естественным образом подталкивают оборонных и государственных подрядчиков к консолидации вокруг мегакорпораций с течением времени.

Масштаб: чтобы участвовать в крупных контрактах, вам нужно быть крупной компанией. Оборонные контракты часто исчисляются миллиардами долларов, что требует от участников торгов хорошего капитала, крупных производственных мощностей и значительных возможностей в области НИОКР. Масштаб по праву становится предпосылкой для крупных контрактов, ставя более мелкие фирмы в невыгодное положение. Палмер Лаки недавно заявил, что основанной им компании Anduril в конечном итоге придется стать публичной, чтобы конкурировать за крупные федеральные контракты. "Мы выходим на биржу. В какой-то момент нам придется это сделать. Без этого невозможно выиграть программу масштаба F-35", - именно таковы были его слова. В оборонной сфере зачастую победитель получает большую часть рынка, что делает чрезвычайно трудным выживание многих стартапов без поглощения более крупной организацией.

Один покупатель: Оборонный рынок США фактически является рынком одного покупателя. Рынки одного покупателя снижают стимулы к инновациям и принятию риска как для покупателя, так и для поставщика. Кроме того, вместо того, чтобы управлять десятками или сотнями мелких партнеров, Пентагону легче работать с одним доверенным партнером, который может управлять программой и субподрядчиками.

Рост за счет увеличения доходов и увеличения прибыли. Рынок оборонной продукции представляет собой замкнутый круг, который растет только при наличии оборонных бюджетов, одобренных Конгрессом. В результате: 1) рост выручки обычно требует заключения контракта с конкурентом или покупки выручки путем приобретения (дальнейшая горизонтальная интеграция) и 2) рост прибыли требует повышения эффективности внутри компании или покупки поставщика компонентов (дальнейшая вертикальная интеграция). Все это подталкивает компании к консолидации, поскольку поглощения зачастую являются самым простым путем к росту. Кроме того, более крупный платформенный бизнес часто может реализовать арбитраж с множественной оценкой посредством горизонтальной и вертикальной интеграции.

Итак, должны ли мы увидеть такое же давление консолидации в космосе, как и в обороне?

#тренды