«Золотая клетка» для российской сверхдорогой нефти

18 сентября российский сорт ESPO торговался выше $120 за баррель, Urals — около $110. И, что вовсе необычно, премия к Brent дошла до рекордных $20–30 за баррель. Несмотря на это, китайские государственные компании заранее разобрали значительную часть ноябрьских и декабрьских партий из Козьмино, хотя из-за короткого транспортного плеча обычно закупают их значительно ближе к отгрузке.
Состояние рынка «после 2022 года» радикально развернулось. Раньше ограниченный круг покупателей российской нефти пользовался положением и требовал скидку за санкционный риск. Теперь нефть нужна всем, а ESPO имеет сразу два преимущества: Козьмино находится рядом с Китаем, и маршрут вообще не зависит от Ормузского пролива.
Для России это означает прежде всего изменение переговорной позиции. За январь—июль Китай получил около 83% поставок ESPO из Козьмино, то есть рынок сорта крайне концентрирован на одном покупателе. Но сейчас зависимость стала более взаимной: китайские НПЗ не просто позволяют России продать нефть, а сами конкурируют за доступные объёмы.

Всё бы хорошо, если бы в тот же день, 18 сентября, Трамп не подписал закон имени Линдси Грэма, позволяющий вводить пошлины до 100% против крупнейших покупателей российской нефти и газа. Премиальное положение ESPO начинает работать в обе стороны. Чем нужнее российская нефть Китаю, тем труднее заставить Пекин от неё отказаться.

Но чем больше Россия зарабатывает на этих поставках, тем привлекательнее они становятся для США как объект давления. Особенно сейчас, когда Вашингтон и Пекин одновременно обсуждают продление тарифного перемирия, закупки американской продукции, редкоземельные металлы и энергетику перед встречей Трампа и Си Цзиньпина. Российская нефть получает все шансы стать ещё одной разменной позицией в значительно более крупном американо-китайском торге.

Сценарий, при котором Китай просто перестаёт покупать ESPO, сейчас выглядит экономически плохо и для самого Вашингтона. Китай уже вынужден искать нефть в Западной Африке, Канаде и Латинской Америке, только независимые НПЗ недавно закупили более 20 млн баррелей альтернативного сырья, разогнав премии на отдельные африканские сорта до $22 к Brent. Одновременное выпадение значительной части российского предложения ещё сильнее поднимет цену барреля.

А США сейчас меньше всего нужен дополнительный нефтяной шок. Сам американский дизель уже поднимался выше $6 за галлон, европейский — примерно до $210 за баррель. Максимальное применение «закона Грэма» способно добиться довольно странного результата: сократить физический экспорт России, одновременно подняв цену того объёма, который Россия всё-таки продолжит продавать, — и не успокоить цены в США. Факт роста американского дизеля выше $6 подтверждается Reuters.

Если ближневосточные поставки нормализуются, переговорная сила быстро вернётся к Китаю: «закон Грэма» усилит избыток альтернативной нефти, и часть нынешней премии снова превратится в санкционный дисконт. Если кризис затянется, эффект будет обратным: ESPO останется дорогим, а Вашингтон будет вынужден применять новый инструмент осторожнее, чтобы самому не разогнать мировой рынок.