Долю доллара в портфелях мировых центробанков планируют снижать

Впервые за три года центральные банки ведущих стран мира планируют в долгосрочной перспективе снизить свою зависимость от доллара США, сообщает британский аналитический центр OMFIF. Мнение о дедолларизации разделяют государственные пенсионные фонды и суверенные фонды, сообщает Bloomberg, ссылаясь на соответствующий отчет. Все они рассматривают евро и юань как привлекательные альтернативы доллару, «при этом страны с развитой экономикой отдают предпочтение евро, а развивающиеся рынки — юаню».

В качестве причин указаны процентные ставки, которые становятся выше под давлением геополитических рисков. Центральные банки ожидают, что через 10 лет средний резервный портфель будет состоять из 52% долларовых активов, 23% активов в евро и 5% активов в юанях. 79% управляющих активами заявили, что «мировая валютная система переходит к многополярной структуре, что приводит к большей фрагментации и неопределенности в отношении международной валютной системы». Это также привело к росту спроса на золото, 82% опрошенных центробанков хранят физическое золото, тогда как в прошлом году таких было 71%.

Что касается евро, то 55% опрошенных OMFIF заявили, что «постоянный крупномасштабный выпуск долговых обязательств Европейским союзом» повысит их готовность хранить резервные активы в евро.

Как это понимать правильно. США сохраняют денежную гегемонию – но цена этой гегемонии всё выше. Если иностранные официальные держатели пусть медленно, но снижают целевую долю долларовых активов, американскому Минфину придётся больше опираться на частный спрос, пенсионные фонды и ФРС как стабилизатора последней инстанции. Это не обрушивает рынок Treasuries: он всё ещё крупнейший и самый ликвидный в мире — свыше $28 трлн в обращении и более $900 млрд дневного оборота. Но маржа будет всё меньше, что при больших дефицитах США – будет ощутимо.

Золото закрепляется в статусе очень интересного актива, вне эмитента и вне санкционного контура, и его доля в резервах будет расти дальше. World Gold Council отдельно фиксировал, что 89% респондентов ждут роста глобальных золотых резервов центробанков за год, а рекордные 45% планируют увеличить собственные золотые резервы.

Стоит ожидать выпуска новых долговых бумаг Евросоюза. Для рывка нужны более глубокие рынки капитала и большой ликвидный пул общеевропейского долга. Без постоянной крупной эмиссии общего долга ЕС евро остаётся вторым номером, а не полноценной заменой доллару. Не исключено, что долговые бумаги будут привязаны к милитаризации и украинскому конфликту, было бы странно не использовать такую возможность.

Главная плохая новость для США не в снижении доли доллара в резервах, а в фискальной модели США на среднюю и дальнюю перспективу. Привилегия США состояла не просто в том, что мир пользовался долларом, а в том, что мир вкладывался в американский долг добровольно. Если этот автоматизм слабеет, США сохранят центральное место, но его придется удерживать более выгодными предложениями. То есть, высокой базовой ставкой ФРС. А это уже не валютная, а бюджетно-политическая проблема.