Попался на глаза любопытный график, в котором ВВП США демонстрируется в золоте, а не в долларах. Судя по этому графику, ВВП США, выраженный в золоте, существенно снизился с 2005 года и сейчас составляет около 7 млрд унций — это значение является одним из самых низких исторических показателей.
В то же время, ВВП США в долларах постоянно растет, и даже кризис 2008 года лишь замедлил темпы роста, но не привел к отрицательным значениям. По данным МВФ, в 2025 году ВВП США достиг рекордного значения за период наблюдения с 1980 года — 32 трлн долларов.
С чем же связаны расхождения?
▎1. Денежно-кредитная политика ФРС (количественное смягчение)
После кризиса 2008 года и особенно после 2020 года ФРС резко увеличила денежную массу, долларов стало гораздо больше, что при прочих равных снижает их покупательную способность. Золото — классический актив-убежище от инфляции и обесценения валюты, его цена в долларах растет.
▎2. Инфляция и реальные ставки
С 2005 года наблюдались периоды высокой инфляции (особенно 2021–2023). Реальные процентные ставки (номинальные минус инфляция) часто были отрицательными, что делает золото (не приносящее процентов) привлекательнее облигаций. Когда реальные ставки падают, цена золота обычно растет.
▎3. Глобальный спрос на золото
Центральные банки (Китай, Россия, Индия, Турция) с 2010-х годов активно наращивают золотые резервы, диверсифицируя свои резервы от доллара. Промышленный и ювелирный спрос тоже растет (Китай, Индия). Ограниченное предложение (добыча растет медленно) подталкивает цену вверх.
▎4. Геополитическая нестабильность
Военные конфликты, санкции, кризисы — все это усиливает спрос на «безрисковые» активы, в первую очередь на золото. Мир пережил финансовый кризис 2008, пандемию, конфликт на Украине, обострение на Ближнем Востоке — каждый раз золото дорожало.
Так что, действительно, доллар сильно девальвировался, если бы мы мыслили экономику в рамках Бреттон-Вудской системы (когда был золотой стандарт), но в рамках Ямайской доллару все нипочем (для того она и создана).
А график лишь демонстрирует, что:
1. Золото подорожало относительно доллара (и относительно большинства товаров).
2. Покупательная способность доллара в золоте упала — на ту же сумму долларов теперь можно купить меньше золота.
3. Сравнение ВВП в золоте — это все-таки тоже не про реальный объем производства, а про относительную стоимость меры стоимости.
В целом можно сделать вывод: США включают печатный станок, когда хотят, наращивают госдолг, как заблагорассудится, и тем самым держат экономику на плаву и поддерживают статус гегемона. Но другие страны, особенно из числа растущих экономик БРИКС, доллару верят все меньше, потому что понимают, что это дутый пузырь, пусть и поддерживаемый мощным ВПК США.
Эти тенденции нарастают и, рано или поздно, на смену Ямайской системе должна прийти какая-то иная.
😀 МЭФ в MAX