Как повлияет европейское эмбарго и "потолок" цен на экспорт российских нефтепродуктов?

Как известно, 05 февраля вступило в силу эмбарго ЕС на морские поставки российских нефтепродуктов, а также странами-участницами т.н. Коалиции "предельных цен" ("Большая семерка", ЕС и Австралия) установлены предельные цены на них при перевозке в третьи страны ($100 для премиальных нефтепродуктов (нафты, дизельного топлива, бензина и керосина) и $45 на нефтепродукты, которые продаются с дисконтом относительно цены нефти (топочный мазут и другие темные нефтепродукты)).

Как мы уже неоднократно писали ранее, в отличие от поставок нефти, российский экспорт нефтепродуктов пока не удалось переориентировать на другие рынки, главным образом, из-за отсутствия сопоставимых с ЕС рыночных ниш для российских нефтепродуктов. Согласно предварительным данным, экспорт нефтепродуктов из России по итогам 2022 г. составил 2,85 млн барр./сут., из которых на долю стран ЕС пришлось более 42% поставок (1,2 млн барр./сут.). В структуре поставок российских нефтепродуктов в страны ЕС традиционно преобладали дизельное топливо (55%) и топочный мазут (20%).

С учетом того, что более 95% российского экспорта нефтепродуктов осуществляется морским путем, а на долю портов Балтики приходится до 60% всех отгрузок нефтепродуктов, мы ожидаем существенной «просадки» экспорта российских нефтепродуктов в ближайшие 3-4 недели (вплоть до 40-50% г/г) по аналогии с реакцией на введение европейского эмбарго на поставки российской нефти (вступило в силу 05 декабря 2022 г.). Однако в дальнейшем, опять же по аналогии с экспортом российской нефти, экспорт российских нефтепродуктов начнет медленно восстанавливаться, главным образом, за счет перенаправления части российских поставок в страны Азии (Китай, Индия) и Ближнего Востока, а также Турцию и Центральную Азию. При этом общее снижение экспорта российских нефтепродуктов по итогам 2023 г. может составить от 12 до 15% г/г.

Так же, как и в случае с экспортом российской нефти после вступления в силу эмбарго ЕС, основным последствием европейского эмбарго в отношении поставок российских нефтепродуктов станет снижение доходности такого экспорта из-за ухудшения логистики поставок (большее транспортное плечо доставки российских нефтеналивных грузов в Азию) и, соответственно, поступлений в российский бюджет, а также активное развитие «серых» схем по доставке российских нефтепродуктов конечным покупателям в ЕС (например, через блендинг с нефтепродуктами, произведенными на территории третьих стран).

Мы также не исключаем и активного развития непрямых своповых поставок российских нефтепродуктов, когда российские нефтепродукты поставляются со скидкой на рынки Турции, Индии и Китая сверх реальных потребностей этих стран с точки зрения их внутреннего потребления. Таким образом, эти страны получают возможность экспортировать дополнительные объемы нефтепродуктов, но уже по гораздо более выгодным ценам в страны «Большой семерки» и ЕС.