Меняем черное золото на обычное?

28 июня 2022 г. США, Великобритания и некоторые страны G7 ввели запрет на импорт золота из России. ЕС, судя по всему, скоро присоединится. В связи с этим давайте порассуждаем, появится ли у золота новая жизнь в условиях санкций и что для этого необходимо?

Предыстория. 7 марта «Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов» (LBMA) приостановила действие статуса «Good delivery» для российских аффинажных заводов. Другими словами, золотые слитки, произведенные на российских заводах, не могут обращаться на лондонском рынке – центре мировой торговли золотом. Через него Россия продавала 80% от общей добычи. В итоге с марта экспорт золота практически остановился. До введения эмбарго на золото была теоретическая возможность использовать любые иностранные аффинажные заводы «Good Delivery» для производства слитков и последующей продажи через ту же LBMA.

Как известно, золото является одним из наиболее универсальных активов. В условиях финансовой блокады России золото могло бы стать альтернативой для проведения расчетов, в т.ч. с недружественными странами, в частности, с ЕС. На первый взгляд, идеальное решение: взамен на нефть Россия получает ликвидный и устойчивый актив вместо проблемных доллара и евро или рубля, который никто не хочет принимать. Но так ли все просто? Посмотрим на цифры.

За 2021 г. экспорт нефти из РФ в ЕС составил $51,5 млрд. В этом же 2021 г. мировой рынок золота – $272 млрд (по ср. цене $1800/oz). Для оплаты поставок нефти из России в ЕС из мирового оборота золота потребуется «вытащить» почти 20%. Рынок золота самого ЕС и того меньше: потребительский спрос составил всего 333 тонны, а добыча – 33,7 тонн. Конечно, еще есть золотые резервы стран ЕС (около 11 тыс. тонн), 75% которых приходится на Германию, Францию и Италию. Поэтому теоретически оплата нефти золотом возможна. Но: рынок нефти намного больше рынка золота. Использование схемы нефть-золото создаст дефицит золота на рынке и приведет к росту цен.

При оплате нефти золотом возникнет и другая проблема: как реализовать актив при необходимости? Ежегодный приток золота в Россию составит 1200+ т (890 т за нефть + 330 т внутренняя добыча), при этом внутренний рынок золота РФ в 2021 г. составил всего 47 тонн. Даже с учетом отмены НДС на золотые слитки и роста спроса на золото, как на защитный актив, внутренний рынок едва ли достигнет 100 тонн. Китай и Индия, которые являются крупнейшими потребителями золота из-за любви к украшениям (28% мирового потребления приходятся только на ювелирные украшения этих двух стран), вряд ли смогут купить такие объемы сразу. При острой необходимости реализовать золотые резервы (которая может возникнуть), ЦБ придется прибегнуть к уже традиционной схеме: предлагать слишком щедрый дисконт за золото для вытеснения конкурентов с азиатского рынка. Примечательно, что Китай может официально перепродать это золото через Шанхайскую биржу обратно в ЕС и положить дисконт в карман.

Не так уж золото универсально?