А можно ли не ослаблять рубль?

Одной из важных причин, почему Минфин РФ хочет ослабить рубль, является пополнение бюджета. Очевидно, что в нынешних непростых условиях в российской экономике требуются дополнительные государственные расходы. Слабый рубль был традиционным инструментом, обеспечивавшим больший объем рублевых поступлений после продажи экспортной выручки. Правда при этом возникали и отрицательные последствия (рост цен, усиление недоверия к рублю, уменьшение рублевых вкладов, сокращение инвестиционного импорта и т.д.).

Есть еще и механизмы т.н. налоговой оптимизации. Однако всё это предполагает в той или иной степени переток средств из одних секторов в другие, т.е., по сути, речь идет об «игре с нулевой суммой».

Можно ли решать проблемы финансирования по-другому?
Можно. Ведь экономический рост – это ПРИрост экономики и он должен основываться на ПРИросте финансирования, т.е. на НОВОМ финансировании. 

Именно поэтому в большинстве стран используются механизмы бюджетного дефицита. Т.е., по сути, происходит создание новых денег. А чтобы избежать оттягивания средств из других отраслей, в качестве покупателей долга там выступают не только и не столько участники рынка, а их эмиссионный центр – национальные центральные банки, которые предоставляют новую ликвидность.

Национальные центральные банки активно покупают свои национальные госбумаги. В отдельных странах 20-50% всех выпущенных национальных гособлигаций находятся на балансе их центральных банков. Некоторые страны среди лидеров – в Польше около 70% их госдолга было выкуплено польским центральным банком. (Действительно, сам их рынок небольшой, но интересен сам факт.) На больших рынках - США, Япония - объемы которых оцениваются триллионами долларов и иен, доля их центральных банков на рынке национальных госбумаг составляет примерно 30% в США и 50% в Японии. Причем часто гособлигации у них со сроком 30-40 лет. В результате экономика получает целевой и сверхдлинный ресурс. Напомним, Трамп предлагал даже рассмотреть возможность эмиссии и покупок 100 летних бумаг.

В итоге деньги не оттягиваются из остальной экономики, создаются условия для снижения процентных ставок, а экономика становится менее подверженной внешним шокам.

В марте 2022 г. наш ЦБ сделал заявление о возможных покупках ОФЗ; применил этот механизм ограничено – для поддержки открывшегося после пандемии рынка ОФЗ и больше похоже этого не делает. А это было бы крайне важно, особенно в условиях санкций.