Стоимость актива - это, в первую очередь, сумма тех основных и оборотных средств из которых он состоит (станки, формы для заливки, товары, ручки, карандаши и т д). Если из продать нельзя, то они никому не могут принести пользы, а значит не имеют цены. Во вторую очередь, эта та добавленная стоимость, которую актив может генерировать за счет вышеперечисленных средств на протяжении всего своего существования. Эта часть стоимости спекулятивна и вариативна, поэтому пока остановимся на стоимости чистых активов.
Чем сложнее продать актив, тем дешевле он должен стоить, так как это значит, что он полезен меньшему количеству игроков. Значит необходимо определить дисконт. Попробуем:
(1) При прочих равных, стоимость активов будет расти в соответствии с инфляцией в отрасли
(2) Деньги сейчас, имеют большую ценность чем в будущем, так как мы откладываем сиюминутное потребление. Чтобы определить чистую стоимость времени (очищенную от риска) используем, например, безрискувую ставку (кривой бескупонной доходности) и скорректируем ее на инфляцию.
Допустим, без рисковая ставка в экономике составляет 20%, а инфляция в секторе 8%. Актив был куплен компанией «Алеф Групп» два года назад за 85.7 млн рублей, значит при прочих равных, сейчас он должен был бы стоить 100 млн рублей. Однако, фирма поняла, что не может продать актив, и при такой цене (скорректированной на инфляцию), она сможет продать актив только через два года. Но ей нужно продать его сейчас (или, если проводит оценку компании, то предполагает такую цену, за которую могла бы продать сейчас).
Как оценить справедливый дисконт на актив, чтобы продать его в моменте ?
Стоимость актива через два года, чтобы продать его за 100 млн рублей сегодня, должна учитывать, как инфляцию, так и стоимость времени. 100*(1.08^2)*(1.2/1.08)^2=144.
Стоимость времени - 11%,
Инфляция - 8%.
Тогда требуемая без рисковая доходность будет равняться 20%. Однако наш актив не будет стоить 144 рубля через два года. Он будет стоить также 100, только скорректирован на инфляцию, то есть 116.6 рублей. Но, чтобы его купили сейчас, покупатель должны увидеть, что покупка компенсирует ему инфляцию и стоимость времени, то есть даст доходность 20%. Значит надо сделать скидку от будущей цены в 116.6 рублей равной 20% ежегодно, итого 116.6/1.2^2=81 рубль в текущем году.
Тогда дисконт актива, который удастся продать через два года без риска составит 81/100-1=-0.19, то есть 19%