Сейчас в Швейцарии, командировка. Заодно решил встретится в Цюрихе со своим другом и партнёром 🇨🇭

Швейцария славится своей банковской экосистемой, и это не просто так: здесь понимают, что вокруг одного волатильного актива нельзя бесконечно наращивать обязательства. Такая конструкция ломается на первом же оттоке ликвидности — писал об этом, когда разбирал делеверидж.

Сейчас рынок даёт живой стресс-тест. Крупнейший корпоративный держатель биткоина фондирует покупки через синтетику с купоном под 11,5% и таргетом у номинала. Механизм должен стабилизировать себя сам: цена падает, поднимают купон, заходит новая ликвидность. Купон подняли, цена не вернулась. Стабилизатор не сработал.

🥹 Дальше два исхода: сжигать кэш на выплаты или резать объёмы покупки. Третьего у модели нет.