И снова рубрика «считаем чужие деньги»
Первая жертва ИИ-бума (не считая корейцев)

30 июля фонд Situational Awareness LP продал всю книгу публичных акций — и лонги, и шорты — одной сделкой до открытия рынка. Покупатель — Citadel . Ещё шесть недель назад основатель фонда считался самым успешным управляющим года.

Кто
Леопольд Ашенбреннер. Немец, в 19 лет окончил Колумбийский университет первым в выпуске, затем работал в команде Superalignment OpenAI. Весной 2024 года был уволен. OpenAI заявила о неправомерном раскрытии внутренней информации. Сам Ашенбреннер утверждает, что настоящей причиной стали его предупреждения о проблемах безопасности компании.
Через несколько месяцев он написал эссе, которое стало одним из самых обсуждаемых текстов об ИИ.

Эссе
В июне 2024 года вышло Situational Awareness: The Decade Ahead — 165 страниц с простой идеей: вычислительные мощности, эффективность алгоритмов и масштаб моделей растут примерно на полпорядка в год. Если продолжить эту кривую, то около 2027 года появится ИИ уровня исследователя-человека, который затем начнёт ускорять собственное развитие.
Из этого следовал и инвестиционный вывод: главный дефицит будущего — не модели, а физическая инфраструктура. Чипы, память, дата-центры, энергетика. Софт, наоборот, окажется под давлением.
Эссе быстро стало каноническим. На него ссылались даже те, кто с ним спорил.

Фонд
Под эту идею Ашенбреннер запустил фонд. Среди инвесторов — братья Коллисон, Дэниел Гросс, Нат Фридман, Грэм Дункан. По письму инвесторам, на 30 июня доходность составляла +439% после комиссий. Деньги хлынули рекой: позиции выросли примерно до $45 млрд.
Ставка была максимально концентрированной. Лонги — Micron, SanDisk, SK Hynix, CoreWeave, Nebius, Bloom Energy, майнеры. Шорты — прежде всего софт, включая Adobe. По сообщениям СМИ, плечо доходило до 4×.

Провал
В июле рынок одновременно наказал оба направления торговли. Инфраструктурные компании просели более чем на 35%, а многие акции программного обеспечения выросли.
При таком плече этого оказалось достаточно.
Прайм-брокеры — Bank of America, Goldman Sachs и JPMorgan — начали требовать дополнительное обеспечение. Незадолго до ликвидации Ашенбреннер даже писал инвесторам, что сейчас особенно удачный момент увеличить вложения.

В итоге публичную книгу пришлось продать целиком Citadel. По отдельным позициям фонд владел слишком большой долей акций, поэтому распродажа через рынок могла бы ещё сильнее обрушить цены.

Возможно, через десять лет именно инфраструктура действительно окажется главным победителем эпохи ИИ. Но инвестиционный горизонт был рассчитан на десятилетие, а запас прочности — на месяц. Ошиблось управление риском. А это проблема финансовая, а не ИИ.

P.S. Citadel забрала только публичную книгу акций — именно ту, которая была куплена с использованием плеча и попала под маржин-коллы. Частные инвестиции в сделку не вошли. Среди них — крупная доля в Anthropic, которая, по данным Business Insider, сейчас является самым ценным активом фонда. FT оценивает долю Anthropic примерно в $5 млрд.
 
 @gostev_future