F6 aka АО «Будущее»: выручка выросла втрое, но компания закончила год с формальным убытком

По итогам 2025 года выручка АО «Будущее» составила 3,88 млрд рублей — против 1,46 млрд рублей годом ранее. Рост в 2,7 раза выглядит впечатляюще, но требует оговорки: цифры за 2024 год — уже скорректированные. Изначально выручка за тот период составляла 2,37 млрд рублей, однако компания выпустила исправленную отчётность и уменьшила её почти на 900 млн рублей. Часть поступлений была переклассифицирована из выручки в прочие доходы, часть расходов — доотражена. База для сравнения оказалась ниже, реальный рост — скромнее.

Структура выручки 2025 года: лицензии на ПО — 3,61 млрд руб., услуги — 269 млн руб., оборудование — 5 млн руб. За год штат вырос с 359 до 499 человек.

С прибылью картина обратная. В 2024 году компания заработала 1,28 млрд рублей чистой прибыли — в 2025-м зафиксировала убыток в 688 млн рублей. Разворот на почти 2 млрд рублей за один год объясняется двумя факторами. Первый — масштабирование: себестоимость выросла с 47 млн до 2,45 млрд рублей (затраты на персонал и амортизация НМА), коммерческие расходы — в 100 раз, управленческие — в 10 раз. Второй — долговая нагрузка: проценты к уплате выросли с 58 млн до 1,08 млрд рублей и полностью уничтожили операционную прибыль в 22 млн рублей — при выручке почти 4 млрд. Операционная маржа — 0,6%.

Весь долг компании — 5,2 млрд рублей — получен не от банков, а от собственных акционеров. Крупнейшие кредиторы — два ЗПИФа под управлением КСП Капитал («Сайбер инвестиции» и «Консорциум.Второй»), которые одновременно владеют 85% компании. Ставка — ЦБ плюс 2,9%, что в условиях 2025 года давало 19–24% годовых. В 2025 году акционеры дополнительно влили в компанию ~1,5 млрд руб. через займы.

Состав акционеров:
КСП Капитал УА ЗПИФ «Сайбер инвестиции» - 47%
КСП Капитал УА ЗПИФ «Консорциум.Второй» - 38%
Физическое лицо 2 - 3%
Физическое лицо 1 - 7%
АО «Моноинвест» - 5%

Почему акционеры вкладывают через займы, а не через капитал? Займы гибче — их можно вернуть, проценты снижают налоговую базу, а перед IPO их проще конвертировать в акции.

Именно к IPO, судя по всему, компания и готовится: в феврале 2026 года число объявленных акций увеличено с 10 тысяч до 100 миллионов штук, в марте определена цена размещения — 100 рублей 78 копеек за акцию. Это стандартная последовательность действий перед выходом на биржу.

100 млн акций × 100,78 руб. = 10,078 млрд рублей. Это подразумеваемая оценка компании на момент этой закрытой подписки*

@gostev_future