Вот новость, которая привлекла моё внимание: «Ланит вошёл в капитал Just AI». За Just AI я уже какое-то время внимательно слежу, и вот что странно…

Пройдёмся по фактам:

В январе 2020 года Just AI привлёк стратегических инвесторов: МТС и «Совкомбанк» совместно приобрели 22,5% компании при оценке бизнеса в $40 млн. МТС приобрёл 7,5% Just AI за 187,7 млн рублей, а «Совкомбанк» — ещё 15% (сумма этой части сделки публично не раскрывалась).

На тот момент оценка в $40 млн отражала ожидания быстрого роста сегмента conversational AI в России — прежде всего в финансовом секторе и телекоме, где ценность дают массовые сценарии обслуживания: поддержка клиентов, продажи, информирование, снижение нагрузки на операторов.

И ведь вроде всё вовремя начали — ещё до начала хайпа LLM-моделей, видео-ИИ и всего, что мы видим сейчас.
Но, кажется, что-то пошло не так. Вот только что именно — я пока не понимаю.

$40 млн в 2020 году — это примерно те же самые 3,5 млрд рублей в январе 2026-го (оценка по которой вошел Ланит). То есть, рост оценки компании, которая за эти годы оказалась в лидерах ИИ в России, — нулевой. Как это возможно?

В сентябре 2025 года казахстанский инвестиционный фонд Fonte Universal Fund OEIC приобрёл 15% в ООО «Маинд Крафт» (Just AI). Сумма сделки не раскрывалась. По данным публикаций СМИ, одновременно из капитала вышел гражданин Грузии Авигдор Ярдени.

В материале CNews (с названием "Успел по дешевке) со ссылкой на основателя компании отмечалось, что "структуры «Совкомбанка» отсутствуют среди собственников, потому что банк уже более трёх лет не является акционером Just AI"

Казалось бы, совершенно понятно, что Ярдени и «Совкомбанк» аффилированы друг с другом, но почему-то никто из журналистов не увидел простой факт:
Авигдор Ярдени владел 49% в «Хоум Кредит Страхование», которая вошла в периметр сделки по покупке «Совкомбанком» «ХКФ Банка» в 2024 году.
Каким образом 15% в Just AI от «Совкомбанка» перешли в итоге к нему — вопрос открытый, и СМИ стоило бы поинтересоваться.

В итоге эти 15% были им проданы по неизвестной цене, но что-то мне подсказывает, что вряд ли оценка была выше, чем в нынешнем раунде с участием «Ланита».

Идём дальше.
Есть информация о составе акционеров на конец сентября 2025-го, когда вошли казахи. Есть информация о составе акционеров на сегодня.
Почему-то ни одно СМИ, написавшее о сделке с «Ланитом», не заметило очевидную дыру: из состава акционеров пропало ООО «МВС ИИ»! Это дочка МТС, которая владела 7,39% (из той самой инвестиции 2020 года).

«МВС ИИ» перестало быть акционером ещё 23 октября. Сами компании пресс-релизов не выпускали. Кто и за сколько купил 7,39%?
Отвечу сам: судя по всему, акции у МТС выкупил обратно сам Just AI. Доля казахов, например, выросла с 15% до 16,33%. А вот по какой цене — тут, наверное, можно предположить аналогичную: по оценке 3,5 млрд или меньше.

Тогда получается, что после 5 лет инвестиций в ИИ МТС и «Совкомбанк» вышли из Just AI по тем же ценам, что были в 2020 году! С учётом инфляции и ставки ЦБ — выглядит так, будто сработали в убыток.

Но теперь Just AI уже планирует pre-IPO в 2026 году и ждёт оценку «примерно в два раза выше оценки последнего раунда», то есть 7 млрд рублей! Зачем надо было выходить из актива, который буквально за год подорожает в два раза, — я не понимаю. Но дело ясное, что дело тёмное.

@gostev_future