Банк России в резюме обсуждения ставки от 23 сентября 2026 года отметил сокращение дефицита работников и замедление роста зарплат. Безработица в июле поднялась до 2,3% с сезонной корректировкой после 2,2% в июне. Конкуренция работодателей за персонал становится менее напряженной, ослабляя основания для прежних прибавок. За первое полугодие реальные зарплаты увеличились на 6,5% год к году, согласно данным Росстата.

За 2022–2025 годы их накопленный рост составил 25,2%, производительности труда — 4,2%. Соотношение приростов равно 6, разница — 21 п.п. При прежней численности рост зарплат быстрее выпуска повышает трудовые расходы на единицу продукции. Перенос этих расходов в отпускную цену затрагивает покупателя. Но 21 п.п. нельзя считать размером оплаченной потребителем инфляции: на конечную цену влияют доля труда в затратах и возможность предприятия уменьшить прибыль. Банк России отдельно выделяет подорожание топлива и изменение курса рубля.

Минэкономразвития прогнозирует сближение годовых темпов роста зарплат и выработки: их разница должна составить 3,3 п.п. в 2026 году и 0,5 п.п. в 2027-м. Сентябрьский прогноз реальных зарплат предусматривает прибавку 4% и 1,8% соответственно. Из сокращения этой разницы на 2,8 п.п. замедление зарплат дает 2,2 п.п. Оставшиеся 0,6 п.п. приходятся на ускорение производительности. Около 79% ожидаемого сближения дает уменьшение темпа прибавок работникам. Это расчет по округленным данным. Прогноз сохраняет рост реальной оплаты, ее заморозка не предусмотрена.

Получить более быстрый прирост выработки мешают ограничения на обновление производства. В сентябре Минэкономразвития ухудшило прогноз инвестиций в основной капитал на 2026 год до снижения на 5,4%, на 2027-й ожидается рост лишь на 0,2%. Представитель ведомства связал пересмотр с инфраструктурными рисками и изменением прогноза ставки. Банк России уточняет: во втором квартале предприятия направили на инвестиции больше рублей, чем годом ранее, однако реальные вложения сократились. Подорожание проектов поглощает средства, которые могли бы оплачивать дополнительное оборудование.

Технологические ограничения действуют и через поставщиков. Совет ЕС 23 июля расширил санкционные ограничения на участников поставок микроэлектроники и станков с числовым программным управлением через третьи страны. Доступ к части оборудования осложняется, но прекращения любых внешних связей нет. Банк России отмечает увеличение ввоза оборудования для восстановления выбывших мощностей. При замене утраченного оборудования часть вложений возвращает прежний выпуск. Рост выработки сверх прежнего уровня требует дополнительного результата от модернизации или изменения организации труда. Поэтому сам факт закупок еще не подтверждает готовность предприятий быстро компенсировать накопленное опережение зарплат.

Для сотрудника без индексации инфляция превращает неизменный заработок в потерю покупательной способности. При росте среднего уровня цен на 6,1% за год эта потеря составит около 5,7%: прежняя сумма делится на 1,061. Инфляционная предпосылка взята из сентябрьского опроса внешних аналитиков Банка России. Это условный расчет для неизменной номинальной зарплаты, уже произошедшим падением доходов населения он не является. Нулевая прибавка реальной зарплаты, в которой инфляция уже учтена, означала бы сохранение покупательной способности.

Даже исполнение прогноза Минэкономразвития оставляет работодателям нерешенную задачу. В 2027 году оплата труда продолжает опережать выработку на 0,5 п.п., поэтому сближение темпов не возвращает прежнего соотношения показателей. Работники получают меньшую реальную прибавку, а предприятиям сохранять цены и прибыль помогает повышение выпуска на оплаченный рабочий час. При слабом обновлении мощностей одной экономии на будущих прибавках недостаточно, чтобы гарантировать прекращение переноса издержек на покупателей.

@ex_trakt