Анализ реальной токеномики на примере Raydium

$RAY торгуется по $2.15, что, согласно CoinGecko, даёт оценку продукта с учетом циркулирующих 267M токенов около $573M. Если вы не копнули глубже, вы уже ошиблись. Raydium выкупил ~68M токенов, что на деле приводит рыночную капитализацию продукта к $430M. Infra, член команды Raydium, рассказывает о том, как важно анализировать все аспекты токеномики.

Infra предлагает перейти от классической P/E концепции, которая используется на традиционных к EPT, Earnings Per Token, означающей прибыль, направляющуюся к владельцам токена напрямую, вне зависимости от того, стейкер вы или нет. В мае Raydium выкупил токенов на $4.8M, что даёт примерно $57.6M среднегодовых байбеков. Так, владельцы токена фактически зарабатывают $0.29 за каждый $RAY, который они удерживают — именно столько вернулось средств к Raydium с выкупов. Если пересчитывать в абсолютные значения доходности, то это даёт примерно 13.5% годовых, если мы абстрагируемся от волатильности.

Всего в мае было сгенерировано порядка $9M прибыли продуктом, что можно считать как $108M годовой прибыли. $4.3M — продукту, $4.8M — на выкупы, как уже упоминалось ранее. Многие считают, что выкупы токенов в реальности не имеют никакого эффекта, и протоколы просто так выкупают собственные токены. По большей части, они правы, ведь выкуп токенов крайне незначителен, а инфляция зачастую превосходит байбеки во много раз. Тем не менее, в кейсе с $RAY, с начала 2024 года, количество выкупленных токенов выросло с 5.3% до 25% циркулирующего предложения. Вместе с этим, балансы на СЕХ и свободное он-чейн предложение снизились. Flywheel-эффект налицо — выкупы всё так же стабильны, а предложение снижается. При сохранении тенденции, через несколько лет байбеки будут оказывать крайне положительное воздействие на цену токена. Можно сказать, что токены будут продаваться командой для “развития” продукта, но это не так. Во-первых, команда открыто отрицает последующее использование токенов(а мы как всегда верим), во-вторых, трежери продукта находится в $SOL и $USDC, что определенно является гринфлагом и не заставляет постоянно продавать $RAY во имя технологий.

FDV — не всегда мем. Многие продукты действительно имеют убогую модель, в которой все токены будут беспорядочно отданы инвесторам и отнесены в стакан. Эмиссия $RAY составляет 1.9M токенов ежегодно, где 1.65M токенов направляются соло-стейкерам токена. Остальные токены направляются на стимулирование других продуктов в экосистеме, но эмиссия крайне незначительна. К тому же, байбеки продукта настолько внушительны, что полностью подавляют возможное давление с эмитируемых токенов.

Примитивные метрики вроде FDV и инфляции не могут показывать реальную картину для продуктов, где экономическая модель чуть сложнее. Нам всегда необходимо учитывать такие, метрики, как:
— Реальное циркулирующее предложение
— Выручку, которая создаётся посредством байбеков
— Состав трежери
— Нетто-эмиссию с учетом байбеков

Raydium — не единственный такой продукт. Большая часть хороших DeFi протоколов имеет схожие модели, и по мере взросления сектора, многие команды стремятся создать устойчивую экономическую модель, вознаграждая холдеров токенов.
Мы не призываем увлекаться альткоинами, но рекомендуем учитывать множество метрик при анализе токеномик всевозможных продуктов.

Понравился разбор? Подписывайтесь на канал, ставьте лайк, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Обменник