Если вы верите, что Solana обгонит Ethereum в качестве основного L1, стоит проверить цифры (не только те, что выдают SOL-быки). Медвежий разбор от Flip_Research.

Для начала лаконично рассмотрим бычий тезис в изложении alphawifhat:
1. Размер пользовательской базы в 50% от ETH+L2.
2. Общий объём комиссий сети — 27% от показателей ETH+L2.
3. Высокие DEX-объемы (36% от ETH+L2)
4. При всём этом — значительно более объем стейблов (190% от ETH+L2).

Теперь чуть углубимся в каждый показатель.

👨‍💻 Пользовательская база
На первый взгляд, цифры выглядят отлично для SOL: более 1,3 млн ежедневных активных пользователей (DAU) против 376,3 тыс. у ETH. Однако если соотнести это с количеством транзакций, окажется, что для Solana на каждого пользователя приходится 217 транзакций в день — не похоже на нормальную человеческую активность (для Ethereum это 2,92 транзакции).

💸 Объемы на DEX
Чтобы понять расхождение в количестве транзакций, полезно взглянуть на LP низколиквидных пулов на Raydium. Например, MBGA: за 24 часа было совершено 46 тыс. транзакций, объем составил $10,8 млн, 2 845 уникальных кошельков, более $28 тыс. комиссии. Большинство задействованных кошельков, похоже, являются ботами из одной сети с десятками тысяч транзакций. Они генерируют фальшивые объемы самостоятельно, со случайными суммами SOL и случайным количеством транзакций, пока проект не рагнет, а затем переходят к следующему.

Другой источник транзакций и комиссий — MEV. Проблема Solana заключается в том, что подавляющее большинство торгуемых токенов — это мемкоины с ультравысокой волатильностью и низкой ликвидностью, где трейдеры часто устанавливают проскальзывание от 10%. Это отличные условия для MEV-ботов — за последние пару месяцев только один из них (arsc) заработал более $30 млн. А MEV также работает только до тех пор, пока ритейл продолжает лудить на мемах.

💲 Объём торгов стейблов
Здесь возникает еще одна странность. Объемы действительно значительно выше, чем у ETH, но если посмотреть на данные DefiLlama, то у ETH $80 млрд TVL в стейблах против всего $3,2 млрд у SOL. TVL менее манипулируемая метрика, чем объемы, поэтому лучше показывает расстановку сил. О манипуляциях косвенно говорит и тот факт, что объемы стейблов на Solana резко упали после того, как стало известно о проблемах Jump со стороны CFTC.

❗️ А также никто не отменял:
• Низкую стабильность сети.
• Высокий процент неудачных транзакций.
• Нечитаемый эксплорер (Мишаня 🤝)
• Высокий порог входа для разработчиков.
• Плохую совместимость с EVM.
• Низкую вероятность ETF.
• Высокую эмиссию (67000 SOL в день).

💡 Выводов всего два:
1. Наибольшую прибыль от бума Solana-мемкоинов получили, как обычно, продавцы лопат, в то время как многие спекулянты остались в минусе.
2. Метрики сети завышены с помощью манипуляций, а значит, она может быть переоценена, а не недооценена.

Понравился пост? Ставьте лайки, подписывайтесь на канал, заходите в чат👇

🧑‍🚀 Канал | Чат | Twitter