Есть мнение, что сейчас происходит крупнейшая смена парадигмы в том, как мы оцениваем криптовалютные токены. Подробнее в треде WestieCapital и нашем переводе ниже👇

Конец тезиса «Толстого протокола» (Fat Protocol)

Тезис Fat Procotol был впервые предложен Джоэлом Монегро (Joel Monegro) в 2016 году, чтобы подчеркнуть различия в накоплении стоимости между приложениями и блокчейнами. Монегро утверждал, что веб-инфраструктура позволяет приложениям впитывать большую часть ценности сети, тогда как в блокчейне эту роль играют протоколы базового уровня.

Первый аргумент в пользу этого был связан с идеей общего слоя данных. Развитие permissionless блокчейнов приводят к усилению конкуренции и снижению барьеров входа, что приближает плату за их услуги к нулю, поскольку происходит оптимизация пользовательского опыта.

Вторым аргументом было существование токенов протоколов. Это позволяет создать маховик, в котором рост цены токена привлекает все больше пользователей сети. Когда все больше людей используют сеть и создают в ней приложения, цена токена растёт, и цикл продолжается. Поэтому Монегро утверждал:

«... рыночная стоимость протокола всегда растет быстрее, чем совокупная стоимость приложений, построенных на его основе, поскольку успех уровня приложений стимулирует дальнейшие спекуляции на уровне протокола»

До сих пор это было правдой, поскольку ETH и BTC являются крупнейшими криптоактивами, а другие токены L1-блокчейнов (AVAX, SOL и MATIC) показали невероятные результаты в последнем цикле. Однако сейчас эта парадигма быстро меняется. L1 вбирали всю ценность до этого момента, потому что, хотя люди и видели огромный потенциал DeFi и NFT, ни одно отдельное приложение не достигло достаточно сильного продакт-маркет фита, чтобы конкурировать на уровне Web2-приложений или финтех продуктов. Поэтому токены ETH, SOL и AVAX стали способом сделать ставку на будущий рост блокчейн-экономики без уверенности в том, что отдельные приложения окажутся победителями.

Сейчас мы наконец достигли точки перегиба, когда приложения становятся самостоятельными. Uniswap соперничает по объему с Coinbase, OpenSea стал именем нарицательным, а Synthetix и GMX регулярно зарабатывают больше комиссий, чем вся сеть BTC.

Мы наблюдаем переход к миру, в котором кэш-флоу становится королем. Комиссионные сборы и генерируемый доход стали новыми мерилами успеха и пришли на смену TVL, которым можно сильно манипулировать.

Кэш-флоу также может быть точным индикатором того, где именно происходит накопление ценности в процессе транзакции. Например, когда пользователь обменивает $100 000 на L2 DEX и платит $0,50 комиссии блокчейна, но $300 биржевой комиссии, ясно, на каком уровне накоплено больше ценности.

Помимо прямого кэш-флоу, значительная часть накопления ценности L1-протоколами связана с MEV. Однако приложения уже начали разрабатывать методы его смягчения или поглощения. Хорошими примерами здесь являются CoW от CowSwap и OpenMEV от Manifold Finance.

Хотя открытая permissionless сеть позволяет повысить конкуренцию и улучшить UI, это не означает, что приложения не могут строить «экономические рвы» в областях ликвидности и удержания пользователей. Как вы думаете, может ли кто-то прямо сейчас форкнуть Uniswap или Aave и напрямую конкурировать с ними на Ethereum? Достигнув «нефоркабельного» состояния, эти приложения не нуждаются в том, чтобы их комиссии стремились к нулю, поскольку пользователи и сейчас готовы платить за предоставляемую ими ценность.

Это не означает, что сети не будут накапливать тем больше ценности, чем больше приложений будет создано на их основе. Просто для отдельных приложений также открывается окно накопления ценности. Это особенно верно для L2 или L1 с низкими комиссиями. Поэтому по мере того, как приложения продолжат наращивать свою пользовательскую базу, создавать «рвы», увеличивать доходы и в конечном итоге достигать продакт-маркет фита, мы увидим мир, в котором приложения будут стоить дороже, чем сами сети.

Так и рождается Fat Application тезис (тезис «толстого приложения»).

🧑‍🚀 Канал | Чат | Twitter