Активные управляющие продолжают нести убытки на фоне роста пассивных инвестиций

Ларри Сведроу
14 февраля 2026 г.

Активные взаимные инвестиционные фонды акций в 2025 году столкнулись с оттоком средств в размере более $1 трлн. – это 11-й год чистого оттока и самый резкий отток за все время. В то же время пассивные биржевые фонды акций привлекли свыше $600 млрд.

Уже много лет Уолл-стрит предупреждает о надвигающемся кризисе. Суть такова: по мере того, как всё больше инвесторов отказываются от активного управления в пользу пассивных индексных фондов, процесс ценообразования ухудшится, рынки станут менее эффективными, а возможности для опытных специалистов по выбору акций умножатся. Это заманчивая теория, которая удобно поддерживает бизнес-модель индустрии активного управления.

Есть только одна проблема: она не соответствует реальности.

Предупреждение, которое так и не сбылось

Опасения по поводу того, что пассивное инвестирование снижает эффективность рынка, на первый взгляд кажутся логичными. Активные управляющие утверждают, что индексные фонды скорее «принимают цены», чем «формируют цены» – они просто покупают все, что есть в индексе, без анализа фундаментальных показателей. По мере того, как пассивные (систематические) стратегии охватывают все больше активов, все меньше инвесторов участвуют в ценообразовании – исследуют компании и определяют справедливую стоимость. Теоретически это должно привести к аномалиям ценообразования, которыми могут воспользоваться активные управляющие.

К счастью, у нас есть естественный эксперимент, позволяющий проверить эту гипотезу. В 1998 г. была впервые опубликована основополагающая работа Чарльза Эллиса «Победа в игре проигравших». Эллис обратил внимание на печальный факт: лишь около 20% активно управляемых фондов – тех, что пытаются превзойти рынок за счет выбора ценных бумаг или определения момента операций на рынке – смогли получить статистически значимую альфу. В то время на индексные фонды приходилось менее 10% активов под управлением. С тех пор мы наблюдаем беспрецедентный отток средств из активно управляемых фондов в пассивные инструменты. Если бы тезис Уолл-стрит был верен, это время должно было стать золотым веком для оставшихся активных управляющих. Вместо этого мы наблюдаем обратную картину.

Далее - https://assetallocation.ru/active-managers-keep-losing/