– На мой взгляд, самый простой и фундаментальный вопрос, который каждый должен задать себе и на который должен ответить, заключается в том, какой процент моего портфеля я должен вкладывать в золото, если я понятия не имею о направлении движения золота и других рынков? Другими словами, сколько золота у меня должно быть из стратегических соображений распределения активов, а не потому, что я хочу сделать на него тактическую ставку. Из-за его исторической отрицательной корреляции с другими активами (в основном, акциями и облигациями), что наиболее важно, когда реальная доходность акций и облигаций низкая, ответ заключается в том, что лучше всего использовать около 15%, поскольку это обеспечит наилучшее соотношение доходности портфеля к риску.

Однако, поскольку ожидаемая доходность золота с течением времени невелика, так же как и доходность наличных денег (хотя в периоды наибольшей нужды оно демонстрирует впечатляющие результаты), в течение длительного периода времени более высокая доходность портфеля с поправкой на риску достигается за счет более низкой доходности. Поскольку мне нравится более высокий коэффициент доходности, и я не хочу снижать ожидаемую доходность, я держу свою позицию по золоту в качестве дополнительной или немного увеличиваю весь портфель, чтобы получить как лучшее соотношение доходности и риска, так и ту же ожидаемую доходность. Вот как я оцениваю наличие необходимого количества золота у большинства людей.

Что касается тактических ставок, то это еще одна тема, на которую я поделился своей точкой зрения и не буду повторять ее здесь, кроме того, что скажу, что я бы не советовал другим делать их.

***
– Как расширение золотых ETF (в которых преобладает розничная торговля) повлияло на общее направление цен на золото?

– Цена любого товара равна общей сумме денег, которую покупатели должны отдать продавцам, деленной на количество товара, которое продавцы предлагают покупателям. Мотивы покупателей и продавцов, а также средства, используемые для покупки и продажи, конечно, оказывают важное влияние. Рост числа золотых ETF-фондов создал больше возможностей для покупки и продажи как для розничных, так и для институциональных инвесторов, и это изменение в целом повысило ликвидность и прозрачность, в то же время немного облегчив участие более широкого круга инвесторов. Но в то же время рынок ETF на золото по-прежнему намного меньше, чем традиционные инвестиции в физическое золото или активы центральных банков, поэтому оно не было основным источником покупок или основной причиной роста цен.

***
– Начало ли золото вытеснять активы Казначейства США в качестве безрискового актива? Если да, то может ли золото поддержать массовый сдвиг в резервах?

– Фактический ответ на ваш вопрос таков: да, золото начало заменять некоторые активы Казначейства США в качестве безрискового актива во многих портфелях, особенно в портфелях центральных банков и крупных институциональных фондов. Владельцы этих портфелей сократили свои активы Казначейства США по сравнению с их запасами золота. Кстати, любой, у кого есть долгосрочная историческая перспектива, сказал бы, что по сравнению с казначейскими обязательствами или любыми другими долговыми обязательствами, деноминированными в фиатных валютах, золото является более безрисковым активом.