Пару недель назад на глаза попалась информация по новому раунду Polymarket и предложения раунда на вторичке, исходя из оценки в $1 млрд.
Так как Полимаркет с нулевыми комиссиями сам по себе ничего не зарабатывает, я пошел смотреть оценку Калши относительно традиционных букмекеров.
Результаты меня несколько озадачили.
В последнем раунда Kalshi оценивается в 2 млрд долларов пост-мани, при этом точных данных о выручке за счет комисиий у нас нет, но будем ориентироваться на цифру отсюда и заявление СЕО о том, что объем трейдов сейчас около миллиарда в месяц. Учитывая текущую структуру торговых комиссий, это дает нам брэкет $5-10 млн выручки в месяц.
Традиционные игроки, например Flutter (владеет FanDuel, BetFair и т.д.) имеет $14 млрд выручки в год при оценке $50-55 млрд. Сравниваю Калши с беттингами, т.к. комиссии на рынках вне спортивных событий (политика и т.д.) после выборов растут очень слабо, поэтому за выручку придется бороться в основном с казиношниками.
Profit to Sales
Flutter ~3.6–3.9×
Kalshi ~17–33×
Откуда премиум в 5-10 иксов для Калши?
• CFTC-лицензия позволяет работать во всех штатах и не платить конские налоги, которые составляют до 40% выручки традиционных букмекеров
• Легче масштабировать, нет требований к физическому присутствию, резерву капитала и т.п.
Сейчас Калши торгуется с мультипликаторами даже выше финтеха и бирж - например Nasdaq, CME, Coinbase. И вроде бы это лежит в рамках допущений, если инвесторы рассчитывают на взрывной рост сектора публичных предсказаний или быстрое наращивание доли рынка в спортивных ставках.
Но здесь тонкий момент - букмекеры зарабатывают 7-10% премии с оборота, которые встроены в исходы событий (vig).
Калши берет ~1% торговых комиссий, т.е. для аналогичной выручки должен процессить в десять раз больше ставок.
Сможет ли Калши перетянуть на себя столько объемов? - вопрос риторический. Особенно когда отдельные штаты в судах пытаются запретить им принимать ставки на спорт, а также к выходу на рынок США готовится Полимаркет с нулевыми комиссиями и свежей пачкой инвесторских денег (с вероятностью 95% в этом году) .
Не представляю как может выглядеть такой дизрапт рынка от Калши, но попкорн уже купил.
P.S. Полимаркет тоже выглядит дорого, учитывая вестинги (и как обычно будет гавернанс токен без ревшары). Но инвест от Трампа мл. и Founders Fund вполне способны сделать из проекта household name гораздо быстрее за счет лобби и продавливания регуляции. Из козырей: опыт Тиля в зарегулированных секторах с Palantir и Anduril, и конечно прямой доступ к телу и твиттеру realdonaldtrump.