👉 Паника на рынке. Кто виноват и что делать? Часть 1

В последние недели резко снизился Индекс ВДО Мосбиржи (RUCBHYCP). Менее чем за месяц, или с 10 августа, индекс рухнул на 15%, и это крайне много для такого инструмента. Последнее похожее снижение было в конце 2024 года на резком росте КС. Сейчас ключевая ставка снижается, но инвесторы бросились распродавать все низкие рейтинги. Попробуем разобраться в причинах этого явления.

Первая причина, о которой говорят на рынке, — это рост дефолтов. С начала 2026 года их было зарегистрировано около 20 на 45 млрд руб, а по итогам 2025 года было 14 дефолтов на 27 млрд руб. Однако, из этой суммы около 30 млрд руб пришлось на долю одного эмитента — Евротранса. Без этого крупного дефолта общая траектория дефолтности эмитентов НЕ показывает значительного ухудшения относительно 2025 года. За последние два года было всего три дефолта относительно крупных компаний — это Гарант Инвест, Монополия и Евротранс. Ещё раз: 3 компании из 34 биржевых дефолтов суммарно. Соответственно, массовых банкротств крупных и средних бизнесов на рынке нет.

👆 Большинство компаний, ушедших в дефолт, — это небольшие бизнесы с малыми рейтингами, жизнеспособность которых была изначально под вопросом ещё в момент их выхода на биржу. Естественно, низкий рейтинг компенсировался высоким купоном, что закрывало глаза на кредитное качество большинству инвесторов в такие бумаги. И эта ситуация всех устраивала: эмитент получал доступ к ликвидности, а инвестор был рад выплатам купонов. Сейчас такие эмитенты окончательно потеряли возможность осуществлять свой бизнес, а частные инвесторы внезапно осознали, что ВДО в портфеле могут не только приносить деньги, но и отнимать их. И возник его величество — Страх.

Среднестатистический инвестор начинает испытывать беспокойство о своём портфеле не в момент отбора и покупки бумаги, а в момент появления в портфеле красных позиций. Более того, в профильных каналах и чатах ЛОМы (лидеры общественного мнения) начинают публиковать информацию из разряда «всё пропало, хватай мешки — вокзал отходит». Усугубляется это изначально низкой квалификацией инвесторов, большинство из которых даже не могут ответить на вопрос, чем занимается компания в портфеле❓, не говоря уже о понимании отчётности и долговой нагрузки.

Глядя на состав портфеля и растущий с каждым днём убыток, инвестор-физик поддаётся эмоциям и в какой-то момент принимает на 90% ошибочное решение — «забрать хоть сколько» — и начинает распродавать портфель. Из-за низкой ликвидности в стаканах ВДО цена проваливается на десятки процентов даже на небольших объёмах. И далее начинается эффект «снежного кома», где возникает всё больше таких инвесторов, и они запускают самоподдерживающийся механизм каскадных продаж.

✅ По некоторым оценкам, 15–20% розничных инвесторов полностью вышли из ВДО, по другим оценкам — до трети. Основной контингент держателей ВДО — физлица, и сейчас доверие к сегменту серьёзно подорвано. Плюс на рынке появилось значительное число спекулянтов. Не исключено, что часть из них пришла с рынка акций, в котором разочаровалась. Они массово представлены в стаканах средних и проблемных эмитентов, где есть ликвидность, но нет маркетмейкера и нет значительного количества институционалов, которые выкупили бы очевидно аномальные доходности. Это позволяет им гонять котировки на 5–10% каждый день вообще без каких-либо инфоповодов.

Кроме этого, падение цены бумаг на вторичном рынке поднимает доходность многих эмитентов до нереально высоких уровней в 30–40–50% годовых. Абсолютно понятно, что никакой бизнес не может позволить себе привлекать деньги с такой доходностью. Как итог — закрытие рефинанса, который крайне важен именно для малого и среднего бизнеса, где может не быть доступного банковского финансирования. В перспективе это также может способствовать росту дефолтности. В итоге круг замыкается — паника, рост доходностей, закрытие рефинанса, дефолт.

Что делать инвестору в такой ситуации — разберём во второй части. Опубликуем её завтра.

Сайт | Бот | Аналитика|Чат Инвесторов |Bond MAX