Медведи видят в AI почти точную рифму с интернетом конца 90-х. Та же эйфория, те же космические оценки, та же вера, что новая технология перепишет экономику. В их логике рынок просто снова забегает далеко вперед, как это уже было в 1999 году.

Быки отвечают, что аналогия слишком поверхностная. Тогда компании жгли капитал в надежде когда-нибудь придумать рабочую бизнес-модель. Сегодня расходы на AI вполне осязаемы: дата-центры строятся, чипы закупаются, спрос на вычислительные мощности подтвержден реальными контрактами и денежными потоками.

То есть спор не о том, изменит ли AI мир. Спор о том, повторяет ли рынок старую спекулятивную схему, или на этот раз капитальные затраты опираются на экономику, которую можно проверить в отчетности.

Ключевой вопрос простой: это очередная история про “сначала потратим, потом разберемся”, или инфраструктурный цикл, за которым действительно стоит платежеспособный спрос. Ответ на него и определит, чем 2026 год будет отличаться от 1999-го.