Инфляция вроде бы снова растёт. Но рынок на это почти не реагирует. Почему?

Потому что все решили, что это “временное”. Скачок CPI в марте до 0.9% м/м и 3.3% г/г объяснили нефтью и конфликтом с Ираном. Core CPI при этом остался спокойным. Значит, можно игнорировать.

Логика простая: если это шок предложения, а не спроса, ФРС ничего делать не должна. Повышать ставки в такой ситуации значит стрелять себе в ногу и рисковать стагфляцией. Поэтому режим “wait and see” всех устраивает.

Но здесь появляется тонкий момент.

Инфляция держится выше цели уже не первый год. И пока все верят, что это временно. Рынки, потребители, бизнес всё ещё верят в 2% таргет. Но эта вера держится не на фактах, а на доверии к ФРС.

И вот это доверие не бесконечное.

Если “временные” шоки повторяются раз за разом, они перестают быть временными в восприятии. В какой-то момент люди просто принимают новую реальность: инфляция выше нормы это норма. И тогда она закрепляется.

А дальше у ФРС исчезает пространство для манёвра. Придётся ужесточать, даже если причина была не в спросе.

При этом фон становится всё хуже:
🔴тарифы и передел глобальной торговли
🔴давление на независимость ФРС
🔴военные расходы и геополитика
🔴дополнительное фискальное стимулирование

Каждый из этих факторов сам по себе инфляционный. Вместе это уже система.

И получается странная ситуация.

С одной стороны, данные пока позволяют ФРС ничего не делать. Core инфляция стабильна, рынок труда без явного перегрева.

С другой стороны, риск не в текущих цифрах. Риск в ожиданиях.

Как только они сдвинутся вверх, “временная” инфляция мгновенно станет постоянной. И тогда сценарий резко меняется.

Пока рынок играет в спокойствие. Но это спокойствие держится на очень хрупкой вещи - вере, что всё под контролем.