Мир снова входит в режим ожидания инфляционного шока. Только в этот раз триггер не пандемия и не стимулы. Триггер - война и нефть.

Поэтому почти все центральные банки на этой неделе делают одно и то же: ничего. ФРС, ЕЦБ и Банк Англии оставят ставки без изменений. Не потому что всё стабильно, а потому что никто не понимает, что произойдёт с нефтью дальше. Если Ормузский пролив действительно перекроют, цена может уйти далеко за $100. А при длительной блокаде - и к $160.

И вот здесь начинается самое интересное. Рынки больше не ждут одинаковой политики от всех. Они ждут расхождения.

В США рынок всё ещё ставит на снижение ставок. Экономика начинает замедляться, рынок труда теряет импульс, и даже рост нефти не меняет ожидания. Плюс политическое давление перед выборами. Ставка ФРС постепенно превращается из инструмента борьбы с инфляцией в инструмент поддержки экономики.

В Европе всё наоборот. Там память о кризисе 2022 слишком свежая. Тогда энергетический шок разогнал инфляцию до двузначных значений. Поэтому ЕЦБ и Банк Англии больше боятся не рецессии, а повторного разгона инфляционных ожиданий. Рынок уже начал закладывать вероятность новых повышений ставок.

Получается странная картина: один и тот же нефтяной шок, но разная монетарная реакция. ФРС думает о снижении. Европа готовится к ужесточению. Азия нервно смотрит на Ормуз, через который проходит большая часть её нефти.

И в этом вся проблема. Центральные банки умеют управлять спросом через ставки. Но нынешний риск - это не спрос. Это геополитика и поставки энергии. То есть ситуация, где главный инструмент монетарной политики почти бесполезен. Поэтому вся стратегия сейчас сводится к одному: сидеть на месте и ждать, надеясь, что нефтяной шок не превратится в новую глобальную инфляционную волну. Потому что если превратится - мир снова окажется в том сценарии, которого центробанки боятся больше всего: стагфляции.