ФРС выпустила работу про Kalshi. И если коротко - рынок ставок на макро оказался не игрушкой, а полноценным измерителем ожиданий.

Речь о paper “Kalshi and the Rise of Macro Markets” . Прямо говорят: prediction markets дают высокочастотные, полностью распределённые ожидания по инфляции, безработице, ВВП и ставке ФРС. То, чего раньше просто не существовало в рыночной форме.

1️⃣ В чём проблема старых инструментов

🔴Survey от NY Fed - раз в цикл.
🔴Bloomberg consensus - точка, без распределения.
🔴Fed Funds futures - по сути две вероятности, жёсткая конструкция.
🔴SOFR options - усреднение по кварталу плюс спред к эффективной ставке и хеджевые искажения.

Все дают кусочек картины. Никто не даёт полную форму ожиданий в реальном времени.

Kalshi даёт.

Каждый контракт - бинарный. Набор страйков складывается в полноценную pdf. Mean, variance, skewness, хвосты. Обновляется внутри дня. Фед впервые получает живую карту того, как меняется распределение ожиданий.

2️⃣ Самый неприятный для традиционных инструментов момент - Точность.

По ставке ФРС:
🔵средняя ошибка Kalshi ≈ Survey of Market Expectations
🔵лучше, чем fed funds futures
🔵mode Kalshi за день до заседания имела нулевую среднюю ошибку

Сентябрь 2024. Рынок колебался между 25 и 50 б.п. Kalshi дал больший вес 50. Оказался прав.

По headline CPI:
🔵Kalshi статистически лучше Bloomberg по MAE

По core CPI и безработице - на уровне. И самое интересное: нигде статистически хуже.

3️⃣ Распределения говорят больше, чем уровень

Они смотрят не только mean, но и:
🔴variance
🔴skewness
🔴tail probabilities

Что видно:
◽️CPI сюрпризы сильнее всего двигают ожидания ставки
◽️положительный инфляционный сюрприз влияет в 4 раза сильнее, чем отрицательный
◽️variance ставки падает после релизов - рынок снимает неопределённость
◽️FOMC statement увеличивает variance
◽️пресс-конференция снижает skewness - гасит upside-страхи

4️⃣ Самый тревожный кусок - хвосты

Kalshi позволяет смотреть вероятность:
• CPI >3%
• CPI >4%
• GDP <1%
• GDP <0%

Вес на сценарий “высокая инфляция + слабый рост” рос в апреле 2025 на фоне торговых рисков. Причём по тяжёлым хвостам Kalshi даёт больше веса, чем опросы. Либо это retail-премия за риск. Либо рынок просто честнее в оценке плохих сценариев.

5️⃣ Risk premia есть, но…

Они проверяют калибровку через probability integral transform. Да, есть лёгкая переоценка высоких инфляционных исходов.
Но в целом распределения выглядят адекватными.

6️⃣ Что это значит системно
- Фед получает intraday read ожиданий.
- Можно отслеживать не только уровень, но и хвостовые риски.
- Retail-инвесторы становятся частью price discovery.
- Впервые есть рыночные распределения по GDP и unemployment.

Prediction markets перестают быть академическим экспериментом. Они становятся частью инфраструктуры макро. Ирония в том, что самый “чистый” индикатор ожиданий оказался не в банках и не в хедж-фондах. А в ставках. Комедия