Китайская долговая проблема и уроки экономической эквилибристики

Товарищи из Bloomberg продолжают бить в набат: в Китае все очень плохо с долгами: большинство провинций Китая должны более 120% своих доходов, а полтора года назад город Хэган прошел через официальную процедуру реструктуризации долга, так как был должен более 200% своих доходов. Страшно? Не то слово.

Что не так в этих рассуждениях?

1. Долг считают в отношении к ВВП или ВРП, а не доходам бюджета (от налогов, трансфертов и т.д.). И это очень сильно искажает результат. Например, в 2021 году бюджетные доходы провинции Гуандун составили 1,41 трлн юаней, а ВРП провинции — 12,47 трлн юаней. То есть отношение доходов бюджета к ВРП — 11,3%. И вот отношение в 80-100% долга к доходам провинции Гуандун элегантно превращаются в 9-11,3% в координатах долг/ВРП. Уже не так страшно, не правда ли?
2. В Калифорнии, кстати, в 2021 году долг штата составлял $143,7 млрд против доходов бюджета в $151,7 млрд (94,7%!), но, паники в мировых экономических СМИ не возникло, потому что это лишь 4,28% ВРП (с учетом долга муниципальных бюджетов — 14,92%).
3. Из информации выше не следует, что в Китае нет проблемы с долгом, только она не там, где ее искали авторы из Bloomberg, а в банковском секторе, в секторе государственных предприятий, в сфере недвижимости. Но это уже другая история, о которой я напишу отдельно, если эта тема вам, мои дорогие читатели, покажется интересной.