Рынок держит ~$180 млрд кэша в USDT, а S&P тем временем ставит Tether минимальную оценку устойчивости – “weak”. Является ли это системной угрозой для крипторынка? #криптомания

На иллюстрации – свежий состав активов Tether:
✍️ Активов: ~$181.2 млрд против $174.4 млрд обязательств – запас около $6.8 млрд.
✍️ Из них примерно $140 млрд (75–80%) – короткие U.S. Treasuries, РЕПО и money market funds.
✍️ Около 24% резервов – более рискованные активы: кредиты, корпоративные бонды, золото, биткоин и прочие инвестиции.
Именно вокруг этой структуры и разгорелся спор Артура Хейса и защитников Tether.

Tether с точки зрения Артура Хейса рискует, чтобы удержать прибыльность в условиях снижения процентных ставок: сокращает трежерис и наращивает BTC, золото (~$22–23 млрд, около 12–13% резервов вместе).
Если эта часть упадёт примерно на 30%, то убыток будет сопоставим с объявленным «equity-буфером» в $6–7 млрд – и может показаться, что Tether останется без капитала, а USDT в теории потеряет привязку.

Защитники Tether говорят о том, что разница обязательств и активов также должна учитывать нераспределенную прибыль Tether. В 2024 году компания заработала 13 млрд $ и постоянно продолжает генерировать процентные доходы от облигаций, увеличивая резервы. Многие оценивают, что буфер полностью покрывает возможные убытки от биткоина и золота.

👉 Источники РДВ предполагают, что Tether является устойчивым, но по сути всё больше похожим на частный фонд, максимизирующий доходность от инвестиций. При этом держатели Tether не получат дополнительных доходов от более рискованных инвестиций. Многие современные стейблкоины делятся прибылью от активов с держателями, в отличие от Tether.

Аналитика by 😀 @AK47pfl