Wintermute: институционалы заняли рекордные 72% OTC-спота — и это меняет режим всего рынка

Отчёт Wintermute за первое полугодие фиксирует структурный сдвиг: институциональные клиенты обеспечили ~72% спотового объёма OTC-деска против 61% во втором полугодии 2025-го — максимум за историю компании. Розница уступила внебиржевой рынок профессионалам практически полностью.

Последствия уже измеримы в рыночном режиме. Реализованная волатильность крипторынка снизилась с ~70% в прежних циклах до ~45% — институциональный капитал гасит амплитуду. Потоки концентрируются в узком наборе ликвидных активов, при этом объём OTC-опционов на альткоины вырос в 3,4 раза за полугодие — экспозиция на альты всё чаще берётся деривативами, а не спотом. Токенизированный сегмент растёт быстрее всего: стоимость RWA +50% до $31 млрд, среднемесячные объёмы переводов удвоились до $9 млрд.

Главная оговорка: данные описывают клиентскую базу одного, пусть и крупнейшего, маркетмейкера, а не весь рынок. Но направление согласуется со всем, что мы видели в июле: ETF-потоки как главный драйвер цены, «двухмонетное» ралли при мёртвом индексе альтов у минимумов, декаплинг BTC от AI-распродаж. Практический вывод отчёта неудобен для ретейл-ожиданий: широкий altseason в старом понимании становится всё менее естественным сценарием — когда 72% потока идёт от институционалов, покупающих короткий список активов и хеджирующих остальное опционами, «прилив, поднимающий все лодки» физически не формируется.
————————————————————
BredoStrategy Vault
BredoStrategySubs