IMF报告、经济学诺奖与难寻的共识

在国有经济比重较低的经济体中，企业破产通常由股东和债权人承担损失，政府负责社会保障兜底。中国的情形不同，政府既是规则制定者，也是部分资产和债务关系中的当事人。地方融资平台、地方国企、土地财政、银行体系和房地产市场相互嵌套。

因此，中国的政策制定者不仅关注“会不会出清”，还会关注“损失由谁承担”。哪些债务重组，哪些资产处置，哪些企业可以重整，哪些必须退出，地方政府的支出责任与财力如何重新匹配，这些规则若不清晰，各方就倾向于等待。

所以中国当前所面临的问题以及其所将要经历的改革方向，并非简单的“投资还是消费”“国企还是民企”“刺激还是改革”。更深的分歧，在于对产出缺口、自然利率和投资回报的判断，在于转型成本的分配，也在于政策规则何时会出现系统性转变，以及市场主体是否相信政策规则会持续改变。