📝 Инвестидея: Invesco

Invesco Ltd. (IVZ) – американская компания по управлению инвестициями, одна из крупнейших в мире. По результатам 2021 года и текущим показателям компания выглядит недооцененной. Ее экспансия на рынке КНР в краткосрочной перспективе создает значительное конкурентное преимущество, но в долгосрочной может нанести ущерб финансовому положению компании. Но обо всем по порядку.

📌 Бизнес-модель
IVZ – публично торгуемая компания, обслуживающая различные типы клиентов. В компании работает более 8000 сотрудников в 51 филиале по всему миру, 13 из них – в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Из четырех направлений деятельности львиную долю дохода обеспечивают комиссионные за управление инвестициями (74% по результатам 2021 года), затем – комиссионные за обслуживание и распределение (20%), а небольшую долю – вознаграждение за результаты деятельности (3%) и другие доходы (3%).

📌 Результаты четвертого квартала 2021 года
IVZ хорошо отчиталась за последний период. Чистые долгосрочные потоки компании выросли на 27,6% год к году (г/г), но снизились на 6% по сравнению с третьим кварталом. Объем активов под управлением (АПУ) вырос г/г и по сравнению с предыдущим кварталом, достигнув $1,6 трлн. Операционная маржа IVZ осталась на высоком уровне (42%), а прибыль на акцию на 13% превзошла прогноз: $0,86 вместо $0,76. Причем за последние семь лет IVZ превзошла прогнозную прибыль на акцию в 65% случаев.

Компания объявит результаты первого квартала 26 апреля 2022 года, до открытия рынка. Однако предварительные данные по объему АПУ за первые месяцы указывают на возможное снижение результатов за квартал.

📌 Оценка
Прогнозный P/E составляет 7.52, что лучше среднего показателя по отрасли и примерно на 17% лучше, чем в среднем за 5 лет. Другие мультипликаторы также указывают на недооцененность: EV/EBITDA лучше медианы сектора на 30%, P/S – на 40%. Аналогичная тенденция наблюдается при анализе дивдоходности. Кроме того, компания имеет достойные показатели рентабельности капитала, активов и инвестиций.

➖ Риски
В долгосрочной перспективе для IVZ просматривается два основных риска. Первый связан с переходом к пассивным инвестиционным инструментам. Ожидается, что внутренние пассивные инвестиции обгонят активно управляемые фонды уже к 2026 году. Более высокие комиссионные IVZ получает на активно управляемых счетах акций, сбалансированных счетах, счетах недвижимости и других альтернативных активах. Более низкие – на счетах с фиксированным доходом и на некоторых продуктах с пассивным управлением.

Другой риск связан с ростом IVZ в Азиатско-Тихоокеанском регионе, особенно в Китае. За два года АПУ компании в этом регионе почти удвоились, достигнув 15% от общего портфеля IVZ. Если тенденция сохранится к 2025 году, доля региона вырастет до 25%. В краткосрочной перспективе это может стать значительным преимуществом перед конкурентами, однако жесткость регулирования рынка китайскими властями создает высокий риск потерь. Особенно с учетом такой значительной доли портфеля в данном регионе.

📌 Дивиденды
Прогнозная дивидендная доходность IVZ составляет 3,14%. Компания 13 лет непрерывно выплачивает дивиденды, а десять лет до вспышки COVID-19 последовательно их повышала. В прошлом году дивиденды IVZ выросли почти на 10%, что говорит о вероятном продолжении роста выплат, как до пандемии.

Текущий коэффициент выплат на уровне 25% является безопасным и устойчивым в долгосрочной перспективе. Ожидается, что руководство объявит о новых дивидендах в конце апреля. По оценке аналитиков, рост дивидендов в этом году может составить 4,4%, что соответствует $0,1775 на акцию в квартал, вместо текущих $0,17.

📌 Выводы
АПУ компании в январе и феврале суммарно снизились на 5%, однако последний годовой отчет вышел хорошим. Сильные показатели IVZ дополняются невысокой оценкой, а также привлекательной дивидендной доходностью с ожидаемым повышением выплат в апреле.

Кроме того, компания обладает серьезным потенциалом роста в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Китайская экспансия, вероятно, будет безопасной на горизонте 2–3 лет, но что будет дальше – покажет только время.