Полтора назад Вашингтон с трудом, но остановил порыв Токио начать скидывать облигации казначейства США, чтобы удержать курс доллара и стабильность поступления займов перед скорыми выборами.

В период с 30 июля по 26 августа 2026 года японские власти потратили ¥15,4 трлн (около $98,7 млрд) на покупку иены для поддержки ее курса. Поскольку большая часть золотовалютных резервов Японии хранится в американских гособлигациях, для получения наличных долларов пришлось продать часть этих бумаг.

После предостережений из Белого дома — попустились.

И вот с начала октября японские инвесторы снова вышли большую дорогу ценных бумаг. Однако теперь уже не правительство, а институциональные инвесторы (банки, страховые компании, управляющие активами) начали сбрасывать государственные долговые обязательства Франции.

Причины две.

Во-первых, доходность 10-летних японских гособлигаций (JGB) в сентябре 2026 года впервые с 1996 года превысила 3%. С учетом затрат на валютное хеджирование (которые для японских инвесторов в еврооблигации составляют значительную величину) преимущество французских OAT в доходности над JGB сократилось примерно до 40 базисных пунктов. Для крупных институциональных инвесторов такая разница уже не оправдывает рисков.

Во-вторых, стремительное ухудшение самочувствия французской экономики. Госдолг Франции достиг 119% ВВП — почти вдвое выше лимита ЕС, а бюджетный дефицит в 2026 году оценивается в 5,4% — существенно выше лимита ЕС в 3%. В этом году проценты по обслуживанию госдолга составили €79,2 млрд, больше бюджета на образование, а в следующем вырастут еще на €11,8 млрд.

Политическая нестабильность и приближающиеся президентские выборы усугубляют неопределенность. Как следствие, французские облигации потеряли около 4,9% с начала 2026 года, став одним из худших суверенных рынков в мире.

Остановить бегство инвесторов одним звонком как Дональд Трамп французский президент Эммаунэль Макрон не может, поэтому японцы совершенно безжалостны. Например, крупнейший фонд Sumitomo Mitsui DS Asset Management полностью ликвидировал позиции в французских гособлигациях, переведя средства в немецкие бундесы и краткосрочные японские бумаги. По данным на июль 2026 года, японские инвесторы держали €145 млрд французских облигаций и сбросили около 10% — теперь в Париже трясутся в ожидании продолжения распродажи, так как устойчивость бюджета следующего года зависит от успеха заимствований: предполагается не меньше €340 млрд. Проблемы с размещение этого долга могут вызвать системное «заражение» всего рынка гособлигаций Евросоюза, поскольку Франция является системным заемщиком еврозоны, и ее нестабильность потащит на дно всех.