ЦБ спрогнозировал замедление инфляции до 4,5–5% в докладе «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год». Если это произойдет, ключевая ставка должна снизиться. Вслед за ней уменьшатся и проценты по вкладам, что может привести к массовому оттоку средств с депозитов. В результате на рынок хлынет огромная денежная масса — до ₽10 трлн, оценил старший научный сотрудник Института экономики РАН Александр Рубинштейн. Об этом он написал в статье «К вопросу о снижении ключевой ставки», опубликованной в последнем номере «Вестника Института экономики Российской академии наук».

При резком снижении ключевой ставки и выходе на рынок «денежного навеса» в ₽10 трлн рост цен может ускориться до 16,5%, предупреждает автор статьи. По последним данным Росстата, в сентябре годовая инфляция составила 8,2%.

Эксперты отмечают, что указанные риски вполне обоснованы. Более того, по их словам, оценка в 10 трлн рублей выглядит даже оптимистичной, ведь объем ликвидных рублевых вкладов россиян в первой половине 2025 года приблизился к ₽60 трлн и продолжает расти. При резком падении депозитных ставок значительная часть процентного дохода перестает удерживать людей отложить потребление. В результате часть сбережений может уйти на потребительские рынки, разгоняя цены, а также в более рискованные активы.

Сейчас ставки по вкладам на сроки от трех до 12 месяцев снизились до 14,6%, следует из данных маркетплейса «Финуслуги». Для сравнения: в начале года, по подсчетам «Известий», они были около 21%.

При этом в данный момент не наблюдается резкого оттока средств из депозитов, отмечают эксперты. Переход от сберегательной модели поведения к потребительской может занять около полугода, полагают эксперты. За это время инфляция успеет развернуться вверх, и регулятору, вероятно, снова придется резко повышать ставку.

Эксперты подчеркивают, что замедление инфляции в 2025 году до 5% возможно лишь в случае крупного шока. В пользу более высоких темпов роста цен сейчас говорят как минимум ослабление рубля и удорожание импорта, завышенные ожидания населения и бизнеса, а также стимулирующая бюджетная политика, подчеркивают они.

Впрочем, даже при замедлении инфляции до 5% ЦБ вряд ли решится на резкое снижение ключевой ставки из-за сохраняющихся рисков, считают эксперты. Ожидания роста цен у населения устойчиво держатся около 13% при нормальном уровне 7–9%, а именно этот фактор играет для регулятора решающую роль.

На ближайшем заседании ЦБ, которое состоится сегодня, 12 сентября, по прогнозу эксперта, ставка может быть снижена до 17% и даже, по некоторым оценкам, 16% с нынешних 18%. Этому способствует ряд факторов: высокая разнородность в динамике цен (особенно быстрый рост в секторе рыночных услуг — около 10% год к году), сохраняющееся напряжение на рынке труда и увеличение зарплат, а также ускорение потребления и повышение инфляционных ожиданий.

К концу года ключевая ставка может снизиться до 14–15%, если не возникнут новые сложности, в том числе — существенное отклонение бюджета от заявленных целей, усиление волатильности на валютном рынке и сохранение высоких инфляционных ожиданий, которые должны пойти на спад после сезонного всплеска в августе, считают эксперты.

Однако, по их словам, есть и альтернативный вариант, при котором инфляция и ожидания населения вновь ускорятся — например, из-за колебаний курса или заметного расширения дефицита казны. В таком случае год может завершиться со ставкой в 17%.