Опционы — жирный рынок в TradFi, который уже обошел по объеммам фьючерсы, с безумными темпами роста год к году.
Основным драйвером роста стал мейнстрим гемблить на zero-day опционах (опционы, которые погашаются в ближайшие 24 часа). Такие опционы стоят копейки и при этом имеют “встроенные плечи” по х200-1000. Условный объем (notional volume) торгов на таких опционах только на бумаги из S&P500 за Апр'24 составил $862 млрд.
*Это кстати само по себе достаточно напряженная ситуация, но сейчас речь про сам размер рынка.
В DeFi же, продуктовый ассортимент деривативов все еще на 90% состоит из бессрочных фьючерсов.
Это поселило во многих головах следующие мысли: тренд на гемблинг опционами в TradFi + зеркальная ситуация в долях рынка деривативов в defi + слабая конкуренция в целом и куча примеров "как не надо" = опционы на вкусной булочке с кунжутом.
Проблемы опционов в DeFi
Hegic, Lyra, Premia и др. быстро показали нам, что дизайн опционов, слизанный с TradFi это тупиковый путь, а готовые опционные стратегии дегенам просто не интересны по причине низкого APR/доверия/risk-reward (wen drop Cega?).
В классическом дизайне(для defi продукта), провайдеры ликвидности, в протоколе опционов, становятся невольными продавцами опционов. А там где в AMM пуле для них «о ужасный Impermanent loss», в пуле для опционов продавца будет ждать бесконечный беспросветный рект. Если прайсить опционы по модели Блека-Шоулза и без (наполненного) ордербука, то провайдера ликвидности вообще ждет судьба «человека-дерево» Босха. Можно вроде защищать ликвидити провайдеров адекватной interest rate model, но из-за высоких рисков это приведет в конечном счете к огромным премиям (ценам на опционы). А еще и комиссию дексу заплати и на газ потратиться. Вот и торгуем только на CEXах ванильными опционами на BTC и ETH, где есть и ордербук и ММ и какая-никакая ликвидность.
Но не все так плохо, еще зимой 23-го мы начали видеть первые попытки в defi-native опционы, сначала называли их DVP(decentralized volatility product), потом LPDfi (liquidity position derivatives), сейчас каждый проект пытается позиционироваться во что-то уникальное. Почти все такие продукты строятся на базе LP позиций с концентрированной ликвидностью (аля Uniswap v3). Что решает как минимум 2 проблемы разом: дает возможность построить нужную кривую доходности; открывает доступ к ликвидности, залоченой в CLAMM (AMM с концентрированной ликвидностью).
В сухом остатке, у defi-native опционов от традиционных только
Планировалась небольшая заметка, но видимо это будет серия постов. Позже посмотрим на конкретные проекты.