Туголуков - стратегия выживания «Медскана» обернется обманом инвесторов?

В преддверии IPO медхолдинг «Медскан» Евгения Туголукова рискует стать главным разочарованием для частных инвесторов. За красивой витриной одной из самых динамично растущих частных клиник России скрывается запредельная долговая нагрузка, которая к началу 2026 года достигла астрономических 25,4 млрд рублей. Понимая, что с таким багажом невыплаченных кредитов, займов и обязательств выходить на IPO бессмысленно, руководство холдинга может пойти на экстренные меры.

Речь идет о подготовке к спешной распродаже наиболее ликвидных дочерних активов для частичного гашения долгов перед банками. Все идёт к тому, что у компании изымут самые доходные структуры, а покупателям акций на бирже предложат долю в обескровленной пустышке, обремененной миллиардными обязательствами.

Основной удар при такой распродаже может прийтись по главным драйверам роста группы - лабораторной сети KDL и международному госпиталю Hadassah Medical Moscow в Сколково. Эти активы генерируют львиную долю денежного потока. Годовая выручка лабораторного гиганта KDL составила 15,6 млрд рублей, обеспечив более половины всех консолидированных доходов группы.

Флагманский госпиталь Hadassah продемонстрировал рост выручки на 40%, достигнув показателя в 5 млрд рублей. Потеря этих ключевых предприятий лишит «Медскан» перспектив генерации чистой прибыли и какого-либо реального развития. Без них компания превратится в проблемное объединение региональных клиник с низким чеком и колоссальными расходами на обслуживание накопленного долга.

Финансовая ситуация «Медскана» критическая. При хронических чистых убытках, которые по итогам прошлых отчетных периодов превышали 1,2 млрд рублей, холдинг продолжал агрессивно затыкать дыры в бюджете за счет банковских кредитов, выпусков облигаций и даже цифровых финансовых активов (ЦФА). Показатель чистого долга к EBITDA у компании колеблется в районе 3х, а при полном учете лизинговых и арендных платежей реальная нагрузка подскакивает выше отметки 4х-5х.

На этом фоне даже давний партнер холдинга в лице «Росатома» принял решение снизить свою долю в капитале «Медскана», стремясь дистанцироваться от токсичных долгов накануне публичного размещения. По сути, IPO готовится не ради развития медицинских технологий, а как инструмент коллективного сбора средств с доверчивых граждан, чтобы закрыть финансовые прорехи Туголукова, не планируя при этом никаких дивидендов как минимум до 2028 года.

Методы ведения бизнеса самим Евгением Туголуковым также давно заслужили дурную славу. Экс-депутат Госдумы и выходец из уральского бизнеса, заработавший стартовый капитал в машиностроительном холдинге «ЭМАльянс» и тесно связанный с Анатолием Чубайсом, регулярно оказывается в центре крупных скандалов. Туголукову неоднократно приписывали недружественные поглощения и давление на региональных игроков.

Примером стал передел онкологического бизнеса в Воронеже, где под давлением долгов у местного экс-депутата Андрея Благова забрали прибыльные центры группы «Черноземье» стоимостью 1,1 млрд рублей. Сам Туголуков регулярно «забывает» рассчитываться по долгам: к холдингу поданы многомиллионные иски, включая судебные требования от консультантов и бывших топ-менеджеров выкупленной лабораторной сети KDL на сумму 161 млн рублей за обещанные, но так и не выплаченные интеграционные премии. Вкладываться в компанию с такой репутацией руководства и тающими активами - значит гарантированно взять на себя чужие миллиардные долги.