🖐 Необычная картина наблюдалась сегодня на рынке бессрочных фьючерсов. Как только началась очередная волна спотовых продаж от криптовалютных ETF (вызвана продолжающимися оттоками), Coinbase и Binance синхронно открыли огромные фьючерсные шорты*.

На графике пример Binance.

Такая аномальная активность говорит о возможном злом умысле. Грубо говоря, маркетмейкеры просто воспользовались моментом, чтобы монетизировать продажи ETF. Причем, судя по Spot CVD, ещё и «подкинули дровишек» в спотовые продажи.

При этом макроэкономическая картина принципиально не поменялась и даже стала чуть более позитивной в связи с падающими доходностями американских трежерис.

С одной стороны, это говорит о повышенном спросе на американские облигации и хорошо согласуется с растущим DXY, а также падающей криптой (это всё — risk-off). С другой — премия за инфляционный риск начала снижаться. Это значит, что в моменте рынок учёл период высоких ставок ФРС, вызванных ускорившейся инфляцией.

По этой причине, кстати, растут TLT и TMF.

Мы давно писали, что высокая инфляция не даст ФРС и дальше снижать ставки, и поэтому шортили (одна из причин). Рынок всегда всё отыгрывает заранее. Сейчас, когда инфляция де-факто высокая, а ДКП США не смягчается, этот фактор уже во многом учтен.

Итого: краткосрочно снижение доходностей является негативом, т.к. ликвидность течет в трежерис, долгосрочно — позитив, так как с течением времени будет снижаться «стоимость денег» и безрисковая доходность (как альтернатива фондовым и криптовалютным рынкам).

Текущее падение доходностей правильнее даже назвать симптомом Risk-off, а не причиной.

Некоторую ясность по этому вопросу может дать завтрашний отчет PCE — любимый инфляционный индекс ФРС. Выйдет он в 15:30 по Москве.

*В данном случае речь, естественно, не о самих биржах, а о компаниях, оказывающих услуги маркетмейкинга для этих бирж (часто они с ними аффилированы).