Почему оценка инновационных компаний и криптопроектов через Р/Е не работает?

Стоимость крупной и растущей компании не зависит так сильно от текущих финансовых показателей, как об этом думают необразованные инвесторы. То же самое верно для криптовалют и децентрализованных проектов. В структуре стоимости (market cap) компании или проекта, растущих на 10% в год только 15% всей стоимости представляет ее рост за следующие три года.

Значительная доля оценки состоит из двух вещей:

1. Уникальная стратегическая позиция. Что должно произойти, чтобы рекламный рынок Гугла начал падать? Что может сделать так, что Биткоин начнёт проигрывать золоту или другим криптовалютам?

2. Способность эту стратегическую позицию сохранить на протяжении многих лет. Это включает долгосрочные практики менеджмента, доступ к капиталу, конкурентную позицию, патенты и ноу-хау.

В стоимости акций Теслы, Гугла или токенов Эфира и Биткоина уже сегодня отражены:

1. Рост рынков, на которых они работают
2. Способность компании или сети сохранить и нарастить долю на рынке
3. Способность сохранить или увеличить эффективную маржу (profit margin - cost of capital)

Если на фондовом рынке это ни для кого не новость и можно только посоветовать всем, кто считает «Airbnb/Tesla/Spotify переоценены в разы!!» открыть шорт позицию на свой страх и риск, то в криптовалютах и криптопроектах такая практика рассуждения об NPV вообще не практикуется. Сегодня речь идёт об адопшене, что безусловно важно, ну куда важнее для верной долгосрочной инвестиции или _продуктового_ решения — это способность проектов создавать долгосрочные защищаемые конкурентные позиции в условиях существующего мегатренда децентрализации.