🤔 Артур Хейс: Долговый пузырь вокруг AI может заставить США включить печатный станок.
Ключевые тезисы из эссе «Safety First»:
➤ Спрос крупнейших AI-лабораторий на вычислительные мощности лежит в основе более $1T долга инвестиционного уровня и еще сотен миллиардов долларов более рискованного долга и кредитов.
➤ Хейс считает, что разговоры OpenAI, Anthropic и SpaceX о замедлении развития AGI ради безопасности связаны не только с рисками AI. Главная проблема в экономике: спрос на AI-сервисы по нынешним ценам недостаточно высок, особенно на фоне китайских моделей, которые могут стоить в десятки раз дешевле.
➤ Сами AI-лаборатории пока не генерируют прибыль. Если они сократят расходы на обучение новых моделей и начнут эффективнее использовать вычислительные мощности, спрос на дата-центры снизится, а обслуживать выпущенный под них долг станет сложнее.
➤ Значительная часть этого риска могла оказаться внутри страховой индустрии США через фонды прямых инвестиций и схемы кэптивного перестрахования. Объем таких перестраховочных активов достигает $1,54T.
➤ Спусковым крючком может стать снижение рейтингов долга AI-дата-центров. Тогда страховщикам придется предоставить дополнительный реальный капитал, которого у связанных с ними перестраховочных структур может не оказаться.
➤ Дальше у правительства США два сценария. Первый: стать покупателем вычислительных мощностей последней инстанции, гарантируя спрос на AI-инфраструктуру ради национальной безопасности и гонки с Китаем.
➤ Второй сценарий: позволить AI-долгу дешеветь, а затем спасать страховые компании, на балансах которых окажутся проблемные активы.
➤ В обоих случаях потребуется больше ликвидности. При этом печатный станок уже не ограничивается ФРС: после остановки покупок T-bills в рамках RMP коммерческие банки увеличили совокупные активы более чем на $100b.
➤ Хейс считает нынешнюю турбулентность крипторынка временной и ожидает дальнейшего роста долларовой ликвидности, Биткоина и отдельных альткоинов.
Главная мысль: замедление AI-гонки может вскрыть огромный долговой пузырь вокруг дата-центров и страховых компаний. Но для крипторынка Хейс видит один итог при любом сценарии: США либо профинансируют AI-инфраструктуру, либо будут спасать держателей проблемного AI-долга. Оба пути, по его мнению, ведут к росту денежной массы и Биткоина.
Crypto Headlines