Индекс Мосбиржи на новостях из ЦБ радостно полетел на 2150 пт. Сегодня регулятор принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов, до 14,00% годовых.

Инфляционный фон остается сложным. Летнее ускорение роста цен ЦБ списывает на разовые шоки, прежде всего на рынке моторного топлива и плодоовощной продукции. Оценка устойчивой инфляции сохраняется в приемлемом коридоре 4-5%. Однако из-за топливного фактора общий прогноз инфляции на 2026 год ухудшен до 6,0-7,0%. Негативным сигналом выступает синхронный рост инфляционных ожиданий как населения, так и бизнеса.

Экономика тормозит быстрее, чем предполагалось. Регулятор радикально пересмотрел прогноз роста ВВП на текущий год, понизив его до 0,0-1,0%. Компании фиксируют значительное ухудшение ожиданий по будущему спросу и выпуску. При этом на рынке труда наметились признаки робкой нормализации: обеспеченность кадрами улучшается, хотя темпы роста зарплат все еще опережают производительность труда.

Структурный перекос в кредитовании. Жесткие денежно-кредитные условия начали охлаждать корпоративный сектор, но розничное кредитование парадоксальным образом ускорилось. Параллельно ЦБ отмечает снижение склонности населения к сбережениям, что является явным проинфляционным фактором.

Бюджетный фактор диктует траекторию. Банк России считает, что более стимулирующая политика Минфина требует компенсации со стороны монетарных властей. Это означает отказ от резких шагов.

Итак. Банк России перешел в режим крайне консервативного смягчения, балансируя на грани удержания ставки. Символический шаг в 25 б.п. на фоне резкого ухудшения прогнозов по ВВП наглядно демонстрирует, что для регулятора проинфляционные риски сейчас гораздо страшнее угрозы экономического спада.

Опубликованный макропрогноз со средней ставкой 14,5-14,6% в 2026 году математически говорит о том, что потенциал для дальнейшего снижения ставки в этом году практически исчерпан. Цикл активного смягчения завершен. Впереди нас ждет длительный период умеренно жестких монетарных условий. Если осенние параметры федерального бюджета покажут увеличение структурного дефицита, регулятор с высокой долей вероятности возьмет затяжную паузу, отложив достижение нейтральных уровней ставки глубоко в 2027 год.