16 недель без остановок российский фондовый рынок летит под откос, и такой затяжной серии не случалось еще никогда. Пока мировые площадки купаются в деньгах и обновляют рекорды стоимости, московские индексы методично стираются в пыль. Всего за пять дней котировки обвалились на 11,3%, отбросив номинальную капитализацию в январь 2017 года. Если же считать с поправкой на инфляцию, акции сейчас стоят на 45% дешевле, чем в том же 2017 году, а от абсолютного дна кризиса 2008 года их отделяет скромная наценка в 30%. При этом свободных средств у людей хватает, да и самих частных инвесторов стало больше на два порядка, но толпа почему-то не бежит скупать подешевевшие бумаги.

Проблема в том, что прибыль компаний больше не трансформируется в доходы акционеров. Если бизнес заработал много, излишки заберет государство через налоги, разовые сборы или тарифы, а остаток сгорит в топке расходов на адаптацию к новым реалиям или обслуживание долгов. Привычная прозрачность испарилась, отчеты скрываются, а корпоративное управление свелось к принципу выживания любой ценой, где миноритариям оставляют только риски. Добавим сюда лавину новостей о срезанных дивидендах и провальные размещения новых акций, где люди теряли капитал прямо на старте. В итоге даже обещанная доходность в 12% годовых выглядит сомнительной авантюрой, когда сама бумага может легко сложиться пополам на фоне застывшей геополитической напряженности.

Рынок погрузился в глухую депрессию, которая кардинально отличается от настроений недавних кризисов. Если в 2022 году покупатели верили в быстрый отскок и жадно подбирали активы на спаде, то теперь надежды исчерпаны. Акции вчистую проиграли конкуренцию банковским депозитам и долговым инструментам. Экстремальная дешевизна бизнеса больше не работает как приманка, потому что токсичность среды требует гигантской премии за риск. Коллективный инвестор просто устал от плотности негатива и усвоил новый урок: когда горизонт планирования сужается до пары недель, предсказуемые проценты на счете греют душу гораздо сильнее, чем попытки поймать падающие ножи.