Лизинг-Трейд – оценка рисков по 1 полугодию 2026
По размеру портфеля эмитент остается на 46-й строчке отраслевого рейтинга, по новому бизнесу – на 49-й, без значимых изменений к прошлому году

Основные финансовые результаты 1п2026:
🟡 Чистые инвестиции в лизинг: 3 824 млн. (🔻 -11,4% к 2025 г.)
🔴 Выручка: 710 млн. (🔻-20% к 1п2025)
🟡 EBITDA: 451 млн. (🔻-30%)
🟡 ROIC по EBITDA: 🔻 13,5%
🟡 Чистая прибыль: 50 млн. (🔻 -63%)
🟢 Чистый денежный поток от операций: +631 млн. (🚀 х5 к 1п2025), денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет +137 млн.
Остаток кэша на балансе – 🔼 485 млн.
🟡 Финансовый долг: 4 893 млн. (🔽 -12%), доля короткого долга – 36%

Компания сокращает бизнес: ограничивает новые сделки, собирает платежи по старым и погашает долг. Чистый долг снижается быстрее портфеля: на 13%, или 670 млн., против 11,4%, или 494 млн.

Денежный поток положителен даже без эффекта сокращения портфеля: +137 млн. Чистые процентные платежи снизились на 33% к 1п2025. Общий приток от операций составил +631 млн., на этом фоне эмитент выплатил 46 млн. руб. дивидендов

Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟢<4): 🔽 х3,7
Чистый долг / EBITDA (🟡 от 4 до 8 в лизинге): 🔺 х5,2
🔴 ЧИЛ / чистый долг: 🔼 х0,87
ICR (🔴<1,4): 🔼 1,24
Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 🔼 1,75
Z-счет Альтмана* (🟢>2,6): 🔼 3,12

Большинство показателей улучшились. Но чистый долг относительно EBITDA вырос: снижение долга пока не компенсировало падение прибыли

Покрытие процентных расходов прибылью, которое отражает ICR, улучшилось, но остается в красной зоне. При этом фактический приток денег выше EBITDA благодаря сокращению портфеля

Соотношение долга и капитала вышло в зеленую зону даже после дивидендов. Z-счет Альтмана также улучшился, хотя этот расчетный показатель не гарантирует отсутствия риска дефолта (как и никакой другой показатель не гарантирует)

Главная проблема прежняя: лизинговый портфель не полностью покрывает чистый долг. Коэффициент ЧИЛ / чистый долг вырос до 0,87, но остается ниже единицы

Дополнительный источник денег – продажа изъятого имущества и взыскание задолженности. Здесь картина неоднозначная:
✔️ Запасы для продажи сократились с 493 до 413 млн. – скорее позитив
✔️ Просроченные платежи покупателей выросли с 464 до 609 млн. – скорее негатив

Это может говорить о большем использовании договоренностей и реструктуризаций вместо изъятия имущества. Денежный поток пока выглядит неплохо, но рост просрочки остается риском

Вместе с запасами и задолженностью покупателей ЧИЛ покрывает чистый долг с коэффициентом 1,1. Однако имущество нужно продать, а задолженность – получить. Устойчивость компании по-прежнему зависит от работы с проблемными активами

На балансе также есть вложения в паи и акции на 562 млн. и долгосрочные депозиты на 145 млн. Потенциально это дополнительный источник денег, но доступность этих средств требует отдельной оценки

Кредитный рейтинг:
🔽 BB+ от Эксперт РА, снижен 03.06.26, развивающийся

Агентство связывает снижение рейтинга с падением прибыльности, ухудшением прогнозной ликвидности и высоким уровнем проблемных активов

Дальнейшая оценка зависит в том числе от результатов продажи проблемных активов и выхода из участия в дочернем банке. Неопределенность по этим вопросам отражает развивающийся прогноз

Итог: прибыльность снижается, проблемные активы сохраняются, часть средств связана с дочерним банком. Но текущая ситуация с деньгами выглядит устойчивее, чем можно предположить по падению прибыли

Крупных погашений и оферт в рассматриваемом графике не видно, облигационный долг погашается постепенно. Приток денег от портфеля позволяет обслуживать долг. Денежный запас не снижается и превышает чистые процентные платежи за прошлый год

На мой взгляд, основной риск сейчас – не ближайшие погашения, а способность превратить проблемные активы в деньги без существенных потерь

#ОбзорВДО
@CorpBonds