Военное кейнсианство 2.0: обвал инвестиций в гражданском секторе обернется сокращением доходов и частного потребления

Резко ускорившееся сокращение инвестиций в первой половине 2026 года свидетельствует, что российская экономика находится вовсе не в фазе «охлаждения» после инвестиционного бума, но вошла в период инвестиционного спада с широким фронтом снижения и резко сузившимся кругом отраслей, в которых рост инвестиций сохраняется. 

В первой половине года инвестиции сократились почти на 10%, спад охватил 14 из 18 крупных отраслевых разделов. Однако агрегированные данные еще не передают остроты проблемы. Хотя инвестиционный бум 2021–2024 годов был действительно широким и масштабным — реальные инвестиции выросли почти на 38%, а их рост охватывал 70 из 85 отраслей и видов деятельности, — он оставался при этом крайне неравномерным. Почти 60% номинального прироста дали всего девять отраслей и видов деятельности; особенно большую роль играли химические мегапроекты, перестройка логистики, недвижимость и ипотека, а позднее — отрасли с высокой военной нагрузкой.

В результате, если исключить химию и три преимущественно военные отрасли, накопленный рост инвестиций в остальной обрабатывающей промышленности за четыре года оказывается всего около 12%. Для значительной части экономики никакого инвестиционного бума в строгом смысле не было. И наоборот, если исключить узкую группу роста, мы обнаруживаем, что в остальной экономике спад инвестиций составлял 5–6% уже в 2025 году.

При этом начавшийся спад развивается вовсе не как зеркальное отражение бума. В данных за первое полугодие 2026 года ясно видно, что в отраслях, в которых рост инвестиций в ходе бума был ниже среднего, темпы спада сегодня существенно выше среднего. Это прежде всего относится к потребительскому сектору обрабатывающей промышленности. И во время бума, и в ходе начавшегося спада инвестиции перераспределяются от этого сектора к отраслям высокого инвестиционного роста как через повышение налоговой нагрузки, так и через разницу в стоимости денег для потребительских и привилегированных секторов и отраслей. За пределами круга последних спад инвестиций в отраслях перерабатывающей промышленности достигает 20%. Здесь ситуация выглядит не как спад, а как обвал инвестиций.

Эта динамика в целом соответствует описанным некогда Джоном Кейнсом двум фазам военной экономики: в первой фазе широкий военный государственный спрос ведет к росту занятости и выпуска, в том числе и в невоенном секторе, во второй — военный спрос начинает отнимать инвестиции у гражданского сектора, который не способен ответить на рост доходов и повышение частного спроса. Экономика попадает в инфляционный разрыв, преодолеть который можно лишь через инфляцию или заморозку сбережений.