От 80% до 20% рынка: Hyperliquid умирает или готовит главный камбэк года?

Часть 1 из 2

За последние месяцы доля Hyperliquid на рынке деривативов упала с 80% до 20%, что породило волну скептицизма относительно будущего платформы. Однако за поверхностными цифрами скрывается стратегическая трансформация: переход от модели прямого обслуживания пользователей к созданию инфраструктурного слоя для всей индустрии. Ключевой вопрос: это начало конца или фундамент для нового витка доминирования? Отличная статья от espri.hl

🚀 ФАЗА I: ТОТАЛЬНОЕ ДОМИНИРОВАНИЕ

С начала 2023 года по середину 2025-го Hyperliquid последовательно обновлял исторические максимумы по ключевым метрикам и наращивал долю рынка. Это стало возможным благодаря нескольким структурным преимуществам.

Система поинтов привлекала ликвидность на платформу, создавая устойчивый приток трейдеров. Преимущество первопроходца на новых листингах перпов, таких как TRUMP и BERA, превратило Hyperliquid в самую ликвидную площадку для торговли свежими запусками. Платформа стала основным местом для премаркет-торговли токенами вроде PUMP, WLFI и XPL. Трейдеры были вынуждены заходить на Hyperliquid, чтобы не пропустить зарождающиеся тренды.

Дополнительные факторы роста:
– Лучший UI/UX среди децентрализованных бирж перпов
– Комиссии ниже, чем на централизованных биржах
– Запуск спотовой торговли, открывший новые сценарии использования
– Внедрение builder codes, HIP-2 и интеграция HyperEVM
– Нулевой даунтайм даже во время крупных рыночных обвалов

К маю 2025 года доля Hyperliquid на рынке перпов достигла пика в 80%. На тот момент команда платформы опережала рынок как по инновациям, так и по скорости исполнения. Сопоставимого продукта в экосистеме просто не существовало.

📉 ФАЗА II: ПОТЕРЯ ИМПУЛЬСА И РОСТ КОНКУРЕНЦИИ

С мая 2025 года доля рынка Hyperliquid резко снизилась: с примерно 80% до около 20% по объему торгов к началу декабря. Это произошло по нескольким причинам.

СТРАТЕГИЧЕСКИЙ РАЗВОРОТ: ОТ B2C К B2B

Вместо того чтобы удваивать ставки на модель прямого обслуживания пользователей через запуск собственного мобильного приложения или непрерывный выпуск новых продуктов, Hyperliquid выбрал переход к B2B-стратегии. Платформа позиционирует себя как AWS для ликвидности.

Этот подход сфокусирован на создании базовой инфраструктуры, которую могут использовать внешние разработчики. Инструменты включают builder codes для фронтендов и HIP-3 для запуска новых рынков перпов. Однако такой сдвиг по определению делегирует развертывание продуктов третьим сторонам.

В краткосрочной перспективе эта стратегия неоптимальна для привлечения и удержания ликвидности. Инфраструктура находится на ранней стадии, адаптация требует времени, а внешние разработчики пока не обладают ни дистрибуцией, ни уровнем доверия, который команда Hyperliquid накапливала годами.

КОНКУРЕНТЫ ИСПОЛЬЗУЮТ ПЕРЕХОДНЫЙ ПЕРИОД

В отличие от новой B2B-модели Hyperliquid, конкуренты остаются полностью вертикально интегрированными и могут двигаться значительно быстрее при запуске новых продуктов. Не делегируя исполнение, эти платформы сохраняют полный контроль над выкаткой продуктов, одновременно используя уже накопленное доверие пользователей для быстрого масштабирования.

Это напрямую конвертировалось в рост доли рынка. Конкуренты теперь предлагают полный набор продуктов, доступных на Hyperliquid, и при этом запускают функции, которых на HL еще нет. Например, Lighter уже запустил форекс.

ИНСЕНТИВЫ И НАЕМНАЯ ЛИКВИДНОСТЬ

Hyperliquid не проводил официальных программ поощрения более года. Это резко контрастирует с основными конкурентами. Lighter, который в последние недели лидирует по доле рынка с примерно 25% объема, все еще находится в фазе pre-TGE поинт-сезона.

В DeFi ликвидность по своей природе "наёмная". Значительная часть объема, мигрировавшего с Hyperliquid на Lighter и другие площадки, вероятно, мотивирована инсентивами и связана с фармингом аирдропов. Как и у большинства децентрализованных бирж перпов, проводящих поинт-сезоны, доля рынка Lighter должна снизиться после TGE.

Продолжение во второй части ниже